余额宝的收益率为什么一直在跌

来源：雪球App，作者： 明渊，（https://xueqiu.com/9975651012/146435713）

截至到笔者动笔，余额宝七日年化收益率已经跌到了1.75%，而在2013年刚刚推出的时候，曾高达6%。余额宝发生了什么，收益率还能反弹吗，这背后更为复杂的原因是什么？

这个问题并不好回答，如果给一个简化的答案，那就是银行手里的资金更宽裕了，不需要给一个更高的利率来吸纳资金。但这并不是答案的全部，我们要探讨的是这背后的运作机制以及未来将要发生什么，这是一个更复杂也更有趣的话题。因为这个问题的答案，也可以回答另一个问题：为什么所有固定收益的理财产品，定期存款、国债、银行理财、保险年金、等，收益率都在下降。（我希望从余额宝切入，谈谈这个事情）。

首先我们要知道，余额宝的本质是，就是一个人把钱存银行利息低，一群人把钱聚在一起，可以和银行商量一个更高的利息，这个利息通常不会太高，可以把它当成一张流动性好的大额存单。那么决定货币基金收益率的实际上只有两个东西，一个是资金量，一个是银行对于资金的需求，一个有购买限额的理财产品资金量不会是问题，那么，近期收益率的下行，直接原因是银行愿意给出的利率降低了。

对于银行，我们通常有一个误区，就是银行向外贷款的钱，全部来自储户的存款，实际上完全不是这样，极端点说，即使银行没有一分钱的存款，他依然可以向外贷款，只不过是在客户的账号里面添上一笔数字而已，只是央行规定，银行必须自有一定的资金作为保证金来防止挤兑，以免客户取现金取不出来。这部分资金被称作存款准备金。举个例子，某个小型银行如果有一亿的自有资金，2020年小型金融机构存款准备金率在10.5%，那么他可以向外放贷十个亿。如果存款准备金率升到了20%，那么一亿资金只能放贷五个亿，如果调低到5%，一亿资金就可以创造20亿的信贷资金，可见银行创造货币的能力是非常强的。同时，银行的存款准备金平时存在中央银行，央行会给银行一个利息，如果利息降低，银行就更愿意向外借钱，利息提高，银行向外贷款也会增加利息。

通过存款准备金率和存款准备金利率，中央银行可以对经济进行宏观调控，如果经济过热，通货膨胀高，央行就会提高准备金率和利率，限制银行向外释放贷款，减少市场上的流通货币，这时候银行就会有动力提高自有资金，高吸揽储，13年“钱慌”时，余额宝利息高达6%就是因为银行非常缺钱；如果经济低迷，投资不振，央行就会降准降息，鼓励银行向外贷款，银行由于此时不缺钱，就不愿意支付高利息吸储，利率就会走低，同时企业借债的利息，房贷利息都会降低，那么理财的收益也会降低，因为绝大多数理财产品都是债权投资，利息变少自然收益就低了。

知道这些，我们可以分析，由于新冠肺炎的扩散，国内外经济形势压力很大，中央银行需要支持低迷的经济，一定会希望银行多向外借钱，居民多消费，企业多投资，那么便会采取降准降息的策略让市场上流动资金增加。今年以来，全世界各国都在降准降息，美联储更是把存款利率降到了0，理论上美国老百姓把钱存银行已经没有了任何收益，欧洲和日本则更进一步，变成了负利率，存钱还会越变越少，4月7日，央行把超额存款准备金利率从0.72腰斩到了0.35，鼓励银行向外投放，同时在之前连续调低准备金率，对中小型金融机构定向降准，市场上此时充满着资金，虽然金融机构不敢轻易借钱给企业，但他们手里不缺钱，那么自然没有动力提高存款利息，所有余额宝的利息自然一路走低。

到此刻我们花了很大篇幅去讲银行的运作机制和余额宝为什么收益会降低，现在我们需要回答另一个问题，那就是收益率是否还能反弹，发生了什么，让躺着收利息的美好时代一去不复返了。

这个问题的答案恐怕没有那么乐观，从长期来看，全世界的利率水平就是在不断走低的，近百年来，无风险收益率一直在走低，风险资产价格一直在走高，利息越来越低，钱越来越不值钱，房子和股票的价格却越涨越高。

有三个原因造成了这一切，我们知道，我们把钱借给银行，银行再借给需要投资的人，做企业的人，利息表面是由政策决定的，实际上是由市场需求决定的，随着经济发展水平的提高，社会总体投资收益率是逐年下降的，在三十年前的中国造桥修路，开厂经商的回报率，远远高于今天，而今天也会远远高于三十年后，这也是发展速度下降的发达国家愿意投资中国这样发展中国家的原因，因为同一笔钱，回报率大于投资他的国内。可能30年前，投资回报率达到30%、40%的投资，现在只有10%左右的回报，那企业家从愿意借钱的利息自然大大降低，银行只能收10%的利息，自然给储户的利息就更少了。这是长期利率下降的第一个重要原因。

第二个重要原因是人口老龄化，人口老化也是投资收益率下降的原因之一。所谓的gdp（国民生产总值），指的是每一年新创造出的产品和服务，表示的是社会的增量财富，gdp总量由人均产出乘以人口决定，人均产出由受教育水平（劳动力素质），资源禀赋和技术水平决定，当然也包括制度和生产关系。越来越少的人口，和越来越多的老年人占比，如果科技水平变化不大，就会造成一个停滞不前的社会，比如当前的日本和西欧，这样的社会存量财富多而增量财富少，老年人积累的资金多，年轻人创造的财富少，资产的回报率就会越来越低，同时政府为了刺激经济，就会不停的降低利息，使得长期利率趋于下行。

第三个原因是长波技术周期进入衰退期。长波技术周期，由苏联经济学家康德拉季耶夫在1925年提出，指出资本主义经济生活中存在45~60周年的长期波动，这一周期由生产力技术发展周期决定，在康波上升周期，价格上涨，利率处于高位，而在康波下行周期，利率和大宗商品价格同步下跌。目前这一轮康波周期，由美国的信息技术革命引发，被称为第三次工业革命，在2007年达到高点，中国的互联网泡沫则在2015年触顶回落，走向萧条。这是因为科技创新存在周期，本轮技术红利期在十二年前的08年就结束了，所以从2008年开始，全世界的宏观利率就掉头直下，再也没上去过。

目前来看，人类并没有能力去解决这一问题，那么在比较长的时间内，比如说五年，甚至更久，利率都处于一个总体下行的趋势里我们理财的收益率大概率还要创新低，我们很可能就快就可以看到余额宝年化收益率跌破1%的那天。但是无风险收益率的下行，一般会提高风险资产收益率，很简单的道理，如果存银行可以一年20个点，就没有人买债券和股票了，只有存钱跑不赢通胀的时候，股票、黄金和不动产价格才会更快的上涨。

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