钧达股份：海南板块潜在的大牛股

来源：雪球App，作者： 钱来shay，（https://xueqiu.com/6263414192/200075773） 一、基本面 主营汽车内外饰件的生产和研发，主要产品包括汽车保险杠、仪表板、副仪表板。公司2017年上市，主要股东为海南锦迪科技投资有限公司（占比37%）、嘉兴起航股权投资合伙企业（占比14%）、海南杨氏家族投资有限公司（占比8%），实际控制人为陆小红、徐卫东等一致行动人，典型的家族企业。目前有郑州、海口、开封、苏州、柳州、武汉几个生产基地。对应当地的汽车厂，主要客户可以参见招股说明书中： 看看早期的客户中，有不少客户现如今业务惨淡，甚至亏损难以为继，比如：、、奇瑞汽车等，由此基本可以推测公司的业务好不到哪去，近几年的财务数据证明如此： 2017年开始，公司净利润断崖式下跌，至2020年，扣非净利润-2031万元，靠着变卖资产勉强维持不亏损的局面。 可以负责任地说，公司的汽车业务盈利能力非常差，在汽车内外饰件行业竞争加剧的情况下，行业的整体毛利率只会越来越低，未来也很难改善，基本面无法直视。但往往做这一类股常常不需要看基本面，财务数据代表的是过去，不能代表未来，未来还是要看后续有没有故事讲，讲得够不够动听。 二、进军光伏领域 2021年2月19日，公司发布公告称，拟向上饶市弘业有限公司增资1.5亿元。本次增资后，弘业新能源的股权比例中，上饶捷泰新能源科技有限公司持股比例降至48%；上饶经济技术开发区城市建设工程管理有限公司持股比例降至40%；持有12%股份。 弘业成立于2020年8月，注册资本11亿元，弘业新能源正在建设年产5GW高效太阳能大尺寸（182mm及以上尺寸）电池项目。该项目于2020年11月份正式开工建设，计划2021年5月实现生产运行，项目建成后将形成年产5GW高效大尺寸（182mm及以上尺寸）电池的生产能力。项目总投资180,000万元， 其中建设总投资162,800万元，铺底流动资金17,200万元。根据标的公司项目可研报告初步测算，该项目投资回收期约5.52年。 2021年6月29日，公司发布公告称，拟参与上饶市宏富光伏产业中心（有限合伙）在江西省产权交易所公开挂牌转让的上饶捷泰科技有限公司47.35%股权，交易价格13亿。 2021年7月19日，公司发布公告称，通过协议转让方式受让上饶展宏科技中心（有限合伙）持有的捷泰科技3.65%股权。 如上述操作得以顺利进行，共持有上饶捷泰科技有限公司51%股权，取得实际控制权。到此，已基本确定公司决心进军光伏领域，从此公司将是双主业模式，汽车饰件和光伏电池片业务两条腿走路，前景大为广阔。 上饶捷泰科技有限公司，主营太阳能光伏发电项目的开发、建设、维护、经营管理、技术咨询与服务；单晶硅棒、单晶硅片、多晶铸锭、多晶硅片、高效太阳能电池、组件及光伏发电系统的研发、加工、制造与销售。捷泰新能源的控股股东中有大名鼎鼎的苏泊尔集团，此次操作明显能感觉到是在背后操刀助攻，捷泰新能源也是上饶市弘业新能源有限公司的母公司，捷泰新能源是国内最先进的太阳能光伏电池片生产商之一，目前年产能约8.2GW，产能规模在A股上市的独立电池厂商中位列前五。 公司2021年上半年公司年产5GW新一代大尺寸(指182或210mm)高效单晶电池片生产线已经投产，使得公司产能、产品品质及效率得到明显提升，主要产品如下： 产销情况良好，基本处于满产满销的状态，这也验证了光伏领域景气度依然不减。具体如下： 主营产品销售情况如下： 上饶捷泰科技有限公司原名江西展宇新能科技有限公司，早期成立时，产品专供，从2020年以及2021年1-3月的前五大客户中来看，目前的第一大客户仍然是晶科能源，占比高达50%，单一客户依赖性太大，这不是什么好事。公司也表示，后期将助力捷泰新能源加大业务推广，以降低对第一大客户的依赖。前五大客户具体如下： 在收购协议中，捷泰为做出业绩承诺，体现为：捷泰科技2021-2023年实现的净利润分别不低于2.1亿、2.7亿、3.1亿，累计实现净利润不低于7.9亿，未来几年有望为上市公司业绩提供较高的成长性。 三、估值 1、按体量估值 捷泰的业务可对标的上市公司为，2020年全年，爱旭股份的产能为22GW，2021年随着各个基地的电池产能扩建，公司电池产能有望达到36GW，2020年爱旭股份营收96.64亿，净利润8.05亿，目前市值307亿，市盈率38倍。 捷泰产能8.2GW，2020年营收为26亿，净利润1.5亿，约为体量的1/4，按产能和体量估值为307*1/4=76亿，占比51%，此部分估值为39亿，原有的汽车业务按1PB计算为19亿，最终估值为39+19=58亿。 2、按净利润估值 假如捷泰承诺的业绩均能实现，按2021年净利润2.7亿计算，光伏行业整体估值中枢按30倍计算，捷泰新能源估值为35*2.7=81亿，占比51%，此部分估值为41亿，原有的汽车业务按1PB计算为19亿，最终估值为41+19=60亿。 两种估值方式差距不大，目前市值41亿，向上还有45%的空间。 四、展望海南大牛股的特征 之前说过海南的大牛股普遍有以下4个特征，我们来一一对比。 1、有重大事件的驱使，点燃上涨。符合，2021年6月29日，公司收购捷泰，构成重大资产重组。同时，公司发布公告后，当天股价跳空高开，经过2个交易日的洗盘后，连拉2个涨停板，此后股价一路走高，从公告重大事项的节点开始看，K线已呈反转的形态，截止2021年10月13日，股价31.04，从当年低点16.99计算，涨幅达82%。 2、启动时盘子较小。符合，本年度低点时市值为22亿，6月29发布公告时市值26亿。 3、早期成交量低，有资金操盘迹象。6月29发布公告前，但日成交量普遍在1000-2000万之间，最低日成交量低至600万，可见流动性之差。股价被资金操控明显，股价经常大起大落，而且经常反着大盘来，即便6月29发布公告后不直接拉涨停，而是直接砸盘，洗走了不少浮筹。前几日股价在毫无利空的情况下，连砸两个跌停，主力洗盘的操作明显。从目前的筹码结构来看，底部的筹码还没有明显减少。 4、需要板块情绪的推波助澜。这一点是最关键的，有待观察。目前光伏行业由于上游涨价预期的压制，板块走势偏弱，10月13日板块在、的带动下整体上扬，当日涨停，可见板块的走势对钧达股份来说是推波助澜的，这一点目前来看基本可以成立。至于后期钧达股份能不能继续走牛，依然还需要光伏板块的助力，假如板块整体得到资金的炒作，那么钧达股份有可能变成海南板块的下一只牛股。假如光伏板块就此熄火，毋庸置疑，走牛的概率就会变得更小了。 笔者未持有，以上纯属个人意淫，仅供学习交流，不构成投资建议。 $钧达股份(SZ002865)$