个人养老金投资，如何选养老FOF基金布局？

2022年12月开门红，年终冲刺阶段，大盘已经稳起，以沪深300为代表的核心资产又到择时窗口，对于近期想要投资个人养老金的投资者也会是一个较好的布局期。

毕竟，目前权益类资产整体估值已经处于历史相对低位水平，经过前期的大幅调整，现在买的便宜，未来预期收益也会高一些。

从个人养老金投资策略看，目前市场上以养老FOF基金为主，也称为：养老目标基金，主要是采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。

那么，养老FOF基金的投资价值如何？养老FOF基金有哪些类型，各有什么优势？如何选择适合自己的个人养老基金布局？我通过下文进行解读分析。

近期，监管公布了入围“个人养老金产品目录”名单，共有129只养老FOF基金，其中从养老FOF基金的策略类型来看，养老目标日期基金有50只，养老目标风险基金是79只。

从名称上来看，一般带有年份数字的，如，2025、2030、2050等，就是养老目标日期基金。

要是名称上出现有风险偏好词的，如，保守、稳健、平衡、积极等，就是养老目标风险基金。

实际上，养老FOF作为养老目标基金的主要形式，是一种创新型的公募基金，通过专业的策略设计为个人养老投资提供相应的解决方案。

随着居民养老需求的日益紧迫以及近年来国家政策利好的助推，养老FOF基金在国内于2018年开始正式启航，目前已经被更大投资者认可。

1、策略类型

按照策略类型，可分为两大类：目标日期型和目标风险型。

目标日期型：一般以投资者退休日期为目标根据不同生命阶段风险承受能力调整投资配置，目前设置的目标日期有2030、2035、2040、2045、2050等。

原则上，会根据生命周期假说和人力资本理论构造下滑曲线，随着目标日期的临近逐步降低基金整体的风险资产比例。

目标风险型：即基金在不同时期保持组合整体风险相对恒定，投资者可在自身风险允许的范围内，选择风险匹配的目标风险基金。

大多数目标风险型养老FOF采用限定权益类资产比例于一定区间的做法，个别基金会按照传统做法设置组合的目标波动率。

由于权益资产定义的不完整性，例如，二级债基其实也有一定权益属性，但一般并不算做权益资产，对于限定权益资产比例于一定区间的做法，现实中有一些艺术操作空间，会存在组合实际波动风险与预期目标不一致的可能。

2、投资者最短持有期限

目前养老FOF一般情况下均为开放申购，但自申购日起有一定封闭期，该封闭期即投资者最短的持有期限，按照该持有期限划分，养老FOF可分为一年期、三年期、五年期。

值得一提的是，一年期封闭期较短，流动性较好，发行规模和基金规模均是最高，且策略上绝大部分为目标风险型。如，交银安享稳健养老一年Y是12只基金中规模最大，高达上百亿，其次是招商和悦稳健养老一年Y。

其中，目前最短持有期三年的养老FOF在数量上是最多，有些业绩表现十分显著。如，中欧预见养老2035三年Y、华夏养老2045三年Y、华夏养老2040三年Y，近几年均在同类中业绩排名靠前，均属于目标日期型。

另外，最短持有期五年的养老FOF由于流动性相对较差，数量和规模均较小，且策略上多数是目标日期型。如，嘉实养老2050五年Y规模相对较小，业绩相对优秀，也是属于目标日期型；兴全安泰积极养老目标五年Y规模占优势，属于目标风险型。

3、业绩比较基准

从业绩比较基准角度来看，养老FOF业绩基准绝大部分为一定比例的权益指数+一定比例的固收指数，其中，权益比例主要分三档： 20%、50%、70%，目前权益比例与最短持有期限关系紧密正相关，而权益指数采用的比较多的为沪深300、中证800、股票/偏股型基金指数。

详细分析来看，最短持有期限一年的养老FOF业绩基准权益仓位基本围绕在20%上下，大部分为风险收益定位相对较保守的目标风险型养老FOF。

最短持有期限五年的养老FOF业绩基准权益仓位在70%上下波动，都是持有封闭期相对较长的目标日期型养老FOF，由于离目标日期距离远且持有封闭期长，持有人风险承受能力较高，故当前权益中枢仓位较高。

最短持有期限三年的养老FOF业绩基准权益仓位在50%上下波动，目标日期和目标风险型均有，其中多数目标风险型合同规定组合权益资产仓位区间为40%-55%，而目标日期型由于距离目标日期相对较长且持有封闭期三年，故当前中枢权益仓位在50%上下相对稳健而不失弹性，业绩预期收益空间较高。

4、实际是否直接投资股票

养老FOF主要投资标的为基金，但部分养老FOF也会在合同规定的比例范围内直接参与股票市场投资，按照成立以来是否直接参与股票市场投资对养老FOF进行分类。

从目前数据看，成立以来未直接参与股票市场投资的养老 FOF数量较多，但规模增长上，适当比例直接投资股票的养老FOF似乎更受市场青睐。

值得注意的是，部分直接投资股票的养老FOF会积极参与打新，如，中欧预见养老2035三年、交银安享稳健养老一年，股票底仓总体均衡偏向白马蓝筹。

也有部分养老FOF是希望通过直接投资股票来创造超额收益，做得好的效果会比较显著，典型代表如，招商和悦稳健养老一年，风格偏向成长。

5、契约分类

按照基金契约和Wind分类，养老FOF还可划分为偏债混合型、平衡混合型、偏股混合型三种，其中平衡混合型养老FOF数量最多，但偏债混合型规模明显大于其余两种类型。

结合其他分类形式来看，截止当前，最短持有期一年养老FOF基本大部分为偏债混合型，最短持有期五年养老FOF几乎都是偏股混合型，最短持有期三年养老FOF以平衡混合型为主、偏股混合型为辅。

目标风险型养老FOF主要以为主，目标日期型养老FOF以

要知道，养老FOF基金的Y类份额，是专门针对个人养老金账户设置的份额，单独计算单位净值。如，12只养老FOF名称后面都带有“Y”字，均可通过开通个人老金账户进行投资。

作为仅面向个人养老金客户申购的基金份额类别，Y类份额的核心特点是不收取销售服务费，同时对管理费、托管费在A类份额的基础上实行一定的费率优惠。

其中Y类份额的推出，意味着养老第三支柱的顶层设计正逐步落地和完善，养老目标基金这一品种，作为个人养老金产品优选，叠加税收优惠政策。同时，Y类份额的管理费、托管费率优惠降低了投资成本。

从费率水平来看，绝大多数养老FOF持续性费率(管理费+托管费)维持在1%左右，Y类份额更具优势。

在契约分类下，各类型养老FOF持续性费率水平低于同类平均，尤其是偏股混合型养老FOF持续性费率大幅低于偏股混合型基金均值。

从基金管理人角度来看，交银施罗德基金、招商基金、华夏基金规模较大。同时产品线较丰富的华夏基金投研实力强大，属于固收类大厂，还有中欧基金、华夏基金、嘉实基金、招商基金，旗下养老FOF产品业绩均可圈可点。

比如，华夏基金作为国内老牌基金公司且管理规模大，是首批取得养老金业务资格的公司之一，具有出色的社保基金和企业年金管理经验，有独立FOF研究团队。

华夏基金公司目前FOF团队，总人数共 23人，是业内规模最大的独立FOF团队之一。根据统计，截至2022年5月31日，公司管理的全国社保基金规模为760亿元，基本养老保险基金规模为405亿元，企业年金规模为1385亿元。

其中，华夏基金在近期养老目标基金Y份额名单中，有9只养老FOF基金入围，在业界排名第一，同时，华夏养老2045三年Y（017248）、华夏养老2040三年Y（017247）是近3年业绩在所有成立满3年的养老目标FOF基金中排名靠前，期间大幅跑赢沪深300指数。

管理两只基金的经理人，许利明先生，拥有24年证券从业经历，具备6年多企业年金（养老第二支柱）管理经验，同时有超7年公募基金管理经验，自2011年6月加入华夏基金，2018年成为首批养老FOF基金经理之一。

可以说，在12只养老FOF基金中，我是比较看好华夏基金的管理团队实力。

如何选择适合自己的个人养老基金，以华夏基金2只养老FOF为例子说明：

华夏养老2045（FOF）（Y类：017248）

特点：省心、便捷，投资者可根据预期退休日期对号入座

适合人群：退休日期在2045年左右的80-85后人群

根据生命周期理论，投资者随着年龄增长，风险偏好逐渐下降。养老目标日期基金依照这一规律设计下滑曲线，随着退休日期的接近，对权益类资产的配置权重逐渐下降，不再需要投资者自主决策与调整，适合预计退休日期在2045年左右的80后、85后人群。

华夏保守养老（FOF）（Y类：017359）



特点：策略固收+，分散多元控风险



适合人群：保守型投资者

养老目标策略依照风险收益水平从低到高依次为保守型、稳健型、平衡型和积极型，华夏保守养老采用保守型策略，权益类资产的比例占基金资产的比例为0%-15%，一般权益类中枢不超过15%。对于投资风格偏保守的投资者也可以考虑该产品。

总体上来讲，选择适合自己的个人养老基金可以从以下三个角度考虑：

1）个人风险承受能力；

2）自己的可预期的退休年龄；

3）有没有相应的投资技能。

从长期角度看，年轻人还是要以投资权益类的产品为主，特别是积极增值的公募基金，因为年轻人养老资产积累比较少，同时抗风险能力强。而临近或者已经退休的人，应该考虑以稳健、保守类投资产品或者储蓄为主。如果缺乏投资技能，建议选择具有一站式配置属性的养老目标基金，特别是养老目标日期基金，分批定投，组合配置效果更佳。

在个人养老基金投资过程中，选对基金是很重要的一个环节，毕竟，有封闭期，最短不低于1年，关系到长期投资体验效果。我们可以先从自己的退休时间、年龄范围或风险偏好锁定对应的基金类型，再在对应类型的基金中进行横向业绩对比，最后挑选出管理团队实力强大、规模适中、业绩优秀的养老FOF基金，这样子不会感到眼花缭乱。比如，许利明管理的华夏养老2045三年Y（017248）、华夏养老2040三年Y（017247）均为目标日期型中的精英，是值得去关注的。当然，招商和悦稳健养老一年Y(017270)在目标风险型中表现也不错，同时中欧预见养老2035三年Y（017277）、嘉实养老2050五年Y（017249）在目标日期型中业绩表现均为优秀。目前权益类核心资产估值整体处于相对低位水平，也会一个很好的投资个人养老基金的布局时期。

风险提示：“养老目标”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，养老目标基金不保本，可能发生亏损。投资者须理解养老目标基金仅作为完整的退休计划的一部分，完整的退休计划包括基本养老保险、企业年金以及个人购买的养老投资品等。因此，该基金对于在退休期间提供充足的退休收入不做保证，且基金份额净值随市场波动。以上仅代表个人写作观点，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。