国信证券1-6月基建数据点评：投资增速阶段性下滑趋势仍在 Q3推荐“一带一路”及国际工程龙头(国信证券150亿定增：中金、中信建投等4券商入围，深投控拿下50亿)

国信证券发布研究报告称，1-6月份基建投资增速7.2%，延续此前放缓态势，能源投资增速27.0%，水利投资放缓，交通领域投资提速，开工项目投资额环比回落44.4%。整体上看，市场对于基建投资增速阶段性回落的担忧情绪持续发酵，但从结构上看，仍有交通基建投资高增长支撑，并在2022H1专项债集中发行推动下通过较多交通基建项目，其产生的实物工作量将更多落实至今年。三季度坚定推荐基本面稳健，且受益“一带一路”主题催化的基建龙头以及国际工程龙头。

相关标的：(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、(601186.SH)，中材国际(600970.SH)、中钢国际(000928.SZ)、北方国际(000065.SZ)。

国信证券主要观点如下：

基建投资增速持续承压，开工环比回落固定资产投资增长3.8%，年初至今增速持续下滑。2023年1-6月，全国固定资产投资(不含农户)完成额24.3万亿元，同比增长3.8%，增速收窄0.2pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-6月同比增长8.1%，增速收窄0.3pct，民间投资1-6月同比减少0.2%，民间资本投资累计同比连续两个月负值，信心严重不足。

狭义基建增速持续承压，能源投资维持高增长。2023年1-6月广义基建投资同比增长10.2%，增幅扩大0.63pct，得益于能源投资今年一直保持20%的高增长。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长7.2%，增幅收窄0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长27.0%，增幅收窄0.6pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.0%，增幅扩大4.1pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.0%，增幅收窄1.7pct。

6月开工回落。根据Mysteel数据，2023年4-6月份全国开工项目总投资额分别为2.8/4.1/2.3万亿元，累计同比增长-11.7%/-6.6%/-8.4%。根据历史数据，2021年3月份集中开工期，当月开工项目总投资额达12.6万亿元，2022年2月为集中开工期，当月开工项目总投资额达11.3万亿元，2023年1-2月份集中开工，两月合计开工项目总投资额达18.5万亿。进入三月份，开工进度放缓，4月开工环比下降34%，5月环比增长46.3%，6月环比减少44.4%。

水利管理业投资增速转下，交通领域尤其铁路投资增速拐点向上

水利管理领域投资增速承压。2023年1-6月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额44938亿元，同比增长3%，增速收窄1.7pct。其中，水利管理业投资完成6461亿元，同比增长9.6%，增幅收窄1.9pct，公共设施管理业投资完成34919亿元，同比增长2.1%，增幅收窄1.8pct。

交运领域投资提速，铁路投资稳健增长20.5%。2023年1-6月，交通运输、仓储、邮政业投资完成35741亿元，同比增长11.0%，增速扩大4.1pct。其中道路运输业投资完成22313亿元，同比增长3.1%，环比少增1.3pct，铁路运输业完成投资3682亿元，同比增长20.5%，增速扩大4.1pct。

风险提示：政策落地不及预期;重大项目审批进度不及预期;国央企改革推进不及预期。

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　　阵容太豪华！150亿定增名单出炉，中金、等4券商入围，深投控拿下50亿，社保也在列

　　又见券商集体认购同行定增了。

　　8月12日国信证券150亿定增披露发行结果，认购对象阵容豪华，除了三大股东外，还有全国社保基金，中金公司、中信建投等4家券商。新增股票上市时间确定为8月14日。

　　在此前定增、定增中，均有头部券商集体认购。业内人士分析认为，主要因为一方面定增安全垫厚，另一方面显示出对券商股看好。

　　建投与中金第三次认购同行定增

　　8月12日晚，国信证券定增公告发行结果。发行14.12亿股，发行价格为10.62元/股，募集资金总额150亿。

　　从认购对象来看，大股东深投控获配4.74亿股，将要锁60个月。二股东华润信托获配7486万股，三股东云南合和获配2.37亿股，上述两名股东均锁36个月。

　　全国社保基金是这轮定增中第二大认购对象，获配股数达到4.57亿股；中国华融获配4708万股；资产运营集团获配1977万股。

　　值得注意是，此次还有4家券商认购，分别为中金公司、中信建投、万和证券、东海证券，依次获配3766万股、2637万股、1977万股、1977万股。均锁定6个月。

　　这已经不是头部券商首次集体认购同行定增了。在7月下旬，第一创业42亿定增发行结果公告中，有5家券商集体认购，分别为、、中信建投、中金公司，，可以看到其中4家为头部券商。彼时中信证券获配数量相对较多，共有4500万股。

　　8月初在中原证券的36亿定增发行结果里，18个认购对象中也有5家券商一起认购，具体有中金公司、中信建投、国信证券、中信证券、国泰君安。其中中金公司获配9130万股，国泰君安获配8280万股。

　　此前有业内人士分析称，券商集体认购主要因为定增安全垫较厚，国信证券8月12日当天收盘价为13.55元，这意味着上述机构投资者账面浮盈27.59%；另一方面或对券商股看好。

　　数据显示，非银板块近期处于调整状态，近五日跌1.57%。

　　非银团队表示，证券行业基本面支撑强，上半年资本市场活力绽放，证券行业的景气度无论是大趋势加速向好还是微观同比/环比均显著改善，基本面对估值有支撑作用。估值抬升有空间，牛市预期和板块轮动背景下，并购预期将一定程度助推券商估值更进一步。

　　华创证券非银团队表示，政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展，维持对行业的长期看好。

　　募资主要用于自营、偿债

　　根据国信证券定增预案，150亿定增主要用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以扩大业务规模，提升公司的抗风险能力和市场竞争力。

　　在证券时报“深圳证券业深度调查”中，深圳证券业表现进一步落后，主要因为净资本规模掉队。

　　国信证券150亿定增具体募资用途主要有四大方面：

　　第一，对全资子公司进行增资，提升子公司整体实力。国信证券计划对国信期货增资1.4亿元，主要投资于种子基金和资管业务以及开展风险管理子公司业务等；对国信香港增资9亿元，主要用于补充经纪业务资本金，支持“一带一路”相关债券和股本融资项目承销的资本金，扩大保证金业务规模及信息系统建设投入等方面。

　　第二，加强和提升投资与交易业务，塑造全价值链的金融服务商。根据Wind资讯统计，截至2019年6月末，公司自营投资规模位于行业第11位，与领先券商相比，国信证券的自营投资规模存在较大的提升空间。从近年来年报业绩可看到，自营目前正是券商的主要盈利支柱。

　　第三，大力发展资本中介业务，提升金融服务能力。据Wind资讯、各上市证券公司披露的2019年半年度数据，2019年6月末，证券行业净资本排名前十的证券公司融资融券余额和股票质押式回购平均余额为436.98亿元和350.07亿元。而国信证券同期融资融券余额和股票质押式回购余额分别为339.07亿元和267.07亿元，与前十大证券公司的平均值相比均存在较大提升空间。国信证券资本中介业务面临的最大短板是自有资金规模较小，资金成本较高。

　　第四，偿还债务。根据未经审计的财务数据，截至2019年12月31日，国信证券合并资产负债率为74.94%，扣除代理买卖证券款后为68.39%；公司有息负债总额为1030.64亿元，有息负债率为45.88%。按照本次发行募集资金用于偿还有息负债规模为40亿元进行测算，有息负债率将相应下降至44.09%。虽然借助债务融资提升业务发展速度是证券行业上市公司常规发展模式，公司仍需主动降低有息负债的规模，以平衡经营收益与财务风险。