银行理财月度观察(2024年7月)：重回30万亿(银行理财有哪些好处？银行理财产品都有哪些？)

24Q2 以来，一般性存款“脱媒”与严控存款“手工补息”共同驱动理财规模超季节性高增；同时，随着债券市场收益率快速下移，票息保护也有所趋弱。在资产欠配压力下，资金进一步向长期限资产要收益，“久期策略”推动收益率曲线平坦化。展望24Q3 及后续，理财规模高增的逻辑是否可持续？信托平滑机制受限、非持牌机构理财规模压降等背景下，理财资金配置的边际变化将如何影响收益率曲线形态？

    6 月以来理财收益率持续承压，多重因素扰动下，3Q 规模增势或有所放缓6 月理财平稳跨季，回表强度符合预期。根据普益数据测算，6 月末理财规模较月初下降0.9 万亿左右，规模变动体量与过去两年大体持平，基本符合季节性特征。跨季后，资金有序回流理财叠加规模自然增长，截至7 月21 日，理财规模较月初增长1.5 万亿左右至30 万亿附近，并有望在近期保持30 万亿以上。

    6 月理财收益率中枢月环比下降0.2pct，理财收益率迈入2 时代。6 月固定收益类理财近1 个月年化收益率震荡下行后回稳，全月收益率中枢2.9%。理财季末月下旬通常维持一定净融入强度，2022-2023 年6 月下旬理财日均净融入分别为1921 亿、1974 亿，但今年理财6 月下旬日均净融出799 亿。估计主要由于理财流动性冗余、跨季资金利率走高，临近季末融出资金以增厚收益。进入7 月，收益率承压运行后小幅回升，截至7 月19 日，近1 个月年化收益率为2.4%。

    7 月为理财规模扩张大月，3Q24 后期规模扰动因素增加，整体增势或有所放缓。

    2Q 以来，零售与对公存款双重“脱媒”驱动理财规模高增，展望3Q 及后续：

    1） 从对公端来看，随着存款“手工补息”影响在2Q 集中释放，下半年对公“脱媒”力量将明显衰减。2Q 单季理财规模较季初增长近2 万亿，估计对公理财规模增加0.5 万亿左右。在存款“手工补息”主体整改完成后，对公理财规模扩张或向常态过渡，将逐步回归到占比2 成左右的月增量贡献，预估7 月增量超0.3 万亿，弱于2Q，但仍可为24Q3 的季内高点。“手工补息”存款脱媒后，流向对公理财的资金多配置现金管理类或低波稳健型产品，对收益端稳定诉求较强；但与之对应的是，负债重置久期较短、稳定性不高。当遭遇利率震荡、或净值表现波动时，可能对规模扩张形成扰动。

    2） 从居民端来看，通常零售理财月度增量贡献7-9 成，是理财规模增长的压舱石。上半年理财各月收益率中枢多稳于3%以上，仅6 月为2.9%，收益率相较存款具有比价优势，驱动居民端加剧“脱媒”。2Q 理财规模增量中，估计居民端增加1.5 万亿，较去年同期多增1.1-1.2 万亿，居民一般性存款“脱媒”对理财增量贡献突出。进入7 月份，随着理财资金跨季回流，居民端“脱媒”力量再度推升理财规模，预估增量资金中1.2 万亿左右零售资金，增量占比与去年同期基本相当。过去三年（2021-2023 年）理财8、9 月规模净增量中枢分别为0.2、-0.5 万亿，3Q 后两月理财规模增势相对偏弱。

    下一阶段，理财规模演化需要关注以下因素：

    ① 收益率比价效应的强弱变化。截至7 月19 日，7 月固定收益类理财近1 个月年化收益率中枢2.4%，高于3Y 国股行存款挂牌利率45bp，理财产品收益率仍具有一定吸引力，但相较存款类资产的比价优势较2Q 趋弱；现金管理类理财7 日年化收益率中枢1.83%，与协定存款、7D 通知存款基准利率利差持续收窄至68、48bp。8~12 月份，若广谱利率倾向于稳定，理财资金供给或趋于弱化，即逐步脱离“理财规模扩张—配置力量增强—短端利率下行—利于净值表现—提振规模增长”的正向循环，而步入稳态。

    ② 理财资产配置的变化趋势。当前时点，理财除收益率中枢下行外，也面临潜在净值波动压力增大的挑战。严监管环境下，随着高息存款、信托平滑机制等配置方式受限，理财净值波动压力相应加大。在此背景下，一旦遇到市场阶段性扰动，理财较存款的收益优势将进一步削弱。

    ③ 央行的政策态度与利率工具使用。7 月22 日，央行同时调降了OMO、SLF利率，同时，7 月1Y、5Y LPR 报价也分别下调10bp，货币市场与信贷市场同时降息。受此影响，后续银行体系存款挂牌利率预计会再度下调，从而引发新一轮的广谱利率下行。在支持性的货币政策安排下，短期内存款“脱媒”趋势或边际增强。但考虑到外部中美利差较大，人民币汇率压力犹存，央行后续对待OMO短期政策利率调整料较为谨慎。综合来看，央行政策利率变化与否仍将对理财规模形成显著扰动，需予以关注。

    理财资金是稳定短端利率的重要力量，短端流动性有望维持充裕从理财配置角度，理财资金仍将是稳定短端利率的重要力量，同时，理财进一步规范净值化运作或是助推收益率曲线陡峭化的边际力量：

    第一，从理财规模增长及配置行为角度。截至7 月21 日，7 月理财规模增量主要来自日开型（占比59.5%）及最小持有期型（占比37.4%）产品线，资金跨季回流对日开型产品占比有显著提振。相应地，二级市场配债主要是1Y 及以内；同时，理财因缺少配置高息存款的可行路径，也可能进一步向中短端分流。

    第二，净值平滑手段受限，或导致理财债券配置的组合久期缩短。继4 月监管机构对信托净值平滑机制、通道业务等提出相关问题后，6 月某地监管局向辖内信托公司印发《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》，点名信托公司与理财公司合作业务存在的四类违规问题，要求各机构严禁新增上 述违规业务模式，存量问题尽快完成整改。在近期监管处罚中，信托通过风险备付金补足收益、信托计划持有的金融资产未准确计量、理财净值未及时反映底层资产等现象均有涉及，此外，也有券商资管被通报存在资管计划实质仍为非净值化通道类产品等问题。

    整体看，严监管环境下，理财进一步规范净值化运作是大势所趋。以信托平滑机制整改为例，短期看，不能新增超额收益留存，历史积攒的浮盈有序释放，相对利好净值表现，但是对于新增资金配置而言，理财对于底层资产净值波动的容忍度将趋降，相应地，为做好久期管理和回撤控制，可能导致理财债券配置的组合久期缩短。

    第三，理财公司市占率提升是大势所趋，理财公司持债期限相对短于非持牌机构。

    据21 世纪经济报道，6 月多家未成立理财公司的城农商行（以下简称“非持牌机构”）收到通知，要求压降存量理财业务，但具体压降期限未做统一要求，部分地区要求2026 年底清零。

    非持牌机构有序退出是“资管新规”框架下的必然结果。根据2018 年9 月原银保监会颁布的《商业银行理财业务监督管理办法》，第十四条“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门，对理财业务实行集中统一经营管理。”根据普益数据，截至7 月21 日，210 余家非持牌机构共存续理财产品近3.2 万亿（剔除子份额）。

    对于还未设立理财公司的城农商行，后续将主要有两大展业方向，一是积极探索设立理财公司的模式路径，以理财公司主体发行产品并满足对资管机构的相应监管要求；二是逐步退出资管相关业务，专注于财富管理赛道。

    从存续理财产品看，非持牌机构理财产品期限结构分布与理财公司呈现明显差异性，理财公司日开型及1 个月（含）以下产品规模占比近6 成，而非持牌机构理财产品相对集中于6 个月-1 年（含）、1 年-3 年（含）等期限，相应地，非持牌机构持有1Y 以上债券规模占比大幅高于理财公司16.2pct。后续随着理财公司市占率进一步提升，整体债券配置久期或有所缩短。

相对于市面上其它的理财产品，许多人可能还是会选择银行的理财产品，因为在大部分人看来，银行的风险比较低、更靠谱。那么，银行理财有哪些好处呢？我们从下面四个方面进行分析：
 
1、资金链优势:一般客户都会觉得，只有银行才更容易了解客户的资金状况，从而银行扮演了“金管家”的角色来为客户打理资产，客户把钱放在银行更安心。
 
2、信誉好、安全性高：任何客户在求助理财顾问的时候，最关心的第一个问题就是资金的安全性。由于国家对银行的审批非常严格，成立一家银行是很不容易的事，所以银行的信誉较其他金融机构更高，更有安全感。
 
3、网点众多，快捷便利：银行的网点数量众多，分理处、储蓄所、各级支行遍地开花，因而客户也认为银行服务非常方便，而且通存通兑的便利性给银行客户的印象就是及其便利。
 
4、银行理财更专业：从专业性方面分析，市场调查显示，由于银行就是管钱，所以人们认为银行理财比自己理财更为专业，回报也可能更高。
   
根据币种不同，银行理财产品包括人民币理财产品和外币理财产品两大类。
 
1、人民币理财产品：银行人民币理财是指银行以高信用等级人民币债券(含国债、金融债、央行票据、其他债券等)的投资收益为保障，面向个人客户发行，到期向客户支付本金和收益的低风险理财产品。
 
传统型产品主要有基金、债券、金融证券等，此类产品风险低，收益确定，一般收益在3%左右。
 
人民币结构性存款该类产品与汇率挂钩，与外币同类产品从本质上来说没有多少差异，风险略高于传统型产品。人民币理财产品更像是“定期储蓄”的替代品。
 
2、外币理财产品：目前，“保本增值”已逐渐成为理财新风向，各大银行也纷纷推出外币理财产品回避短期股票市场风险。
 
随着网络在国内的普及和经济的飞速发展，网上理财的概念逐渐为人们所接受，购买理财产品、证券、保险的买卖与个人理财投资现在都可以在网上进行。理财是一个长期过程，需要“时间和耐心”，要根据自己的实际情况及风险承受能力选择理财品种，不要随波逐流。理财产品要根据自己的情况去选择，保持好心态，多观察自己所投资的平台是否有其他特别的现象发生。收益方面，每个人都是先去了解很多产品并进行比较，比较之后再选出符合自己标准和收益的产品。
 
 
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