历史净值(历史性时刻！公募基金反超银行理财)

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中国基金报记者 张玲

公募基金规模首次超过银行理财！

数据显示，截至2023年6月末，全国理财产品存续规模为25.34万亿元，公募基金资产净值合计达27.69万亿元。这意味着，公募基金行业迎来历史性时刻，超越银行理财，坐上了“资管一哥”宝座。

多位业内人士直言，近年来银行理财产品规模呈缩水态势，其中固收类产品规模占比提升，同时公募固收类基金规模份额也呈现双增趋势，这均反映出居民对资产保值增值的意愿日益迫切。而随着资管新规和打破刚兑等政策落地，未来理财产品竞争也会更加激烈，预计公募基金将成为居民理财投资的主流。

银行理财被公募基金反超

根据银行业理财登记托管中心日前发布的《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》（以下简称《报告》），2023年上半年，全国共有225家银行机构和30家理财公司累计新发理财产品1.52万只，累计募集资金27.75万亿元。截至2023年6月末，全国共有265 家银行机构和30家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.71 万只，较年初增长6.88%；存续规模为25.34万亿元。

值得关注的是，根据中国证券投资基金业协会此前披露的数据，截至2023年6月底，我国境内共有基金管理公司144家，管理公募基金资产净值合计27.69万亿元。从规模数据来看，截至今年上半年末，公募基金规模首次超过银行理财。

事实上，自2022年9月以来，银行理财产品存续规模便呈现出震荡下滑趋势。而根据最新《报告》，截至2023年6月末，银行理财产品存续规模同比降幅达13.07%。

分机构类型看，大型银行、股份制银行、城商行、农村金融机构理财产品的存续规模同比均出现了下降。具体来看，股份制银行同比降幅最大达84.37%，期末存续规模为6543亿元；城商行同比降幅其次为37.29%，期末存续规模为2.18万亿元；大型银行同比降幅为29.43%，期末存续规模为7624亿元；农村金融机构同比降幅为16.54%，期末存续规模为1万亿元。

此外，截至6月末，理财公司的存续产品数量和金额均最多，存续产品只数达1.62 万只，存续规模为20.67 万亿元，同比增加了7.99%，不过与年初相比下降了7.09%。

按募集方式来看，公募理财产品存续规模也出现了下降。《报告》显示，截至6月末，公募理财产品存续规模达24.08万亿元，同比下降了13.91%；占全部理财产品存续规模的95.03%，占比较去年同期减少0.92个百分点。

固收类产品占比不断提高

近年来，银行理财产品的资产配置逐渐向固收类产品倾斜，固收类产品规模占比不断提升。

《报告》显示，截至2023年6月末，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为16.15万亿元、1.85 万亿元、0.9万亿元，分别占总投资资产的 58.3%、6.68%、3.25%。

具体来看，截至6月末，固定收益类产品存续规模为24.11万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 95.15%，较去年同期增加了1.32个百分点。拉长时间看，2021年上半年固收类产品存续规模占比为88.18%，2021年年底这一占比增至92.34%，2022年上半年、2022年底的占比分别为93.83%、94.5%，近年来固收类产品规模占比不断提升。

此外，截至6月末，银行理财存续产品中，混合类产品存续规模为1.11 万亿元，占比为4.38%，较去年同期减少1.52个百分点；

与此同时，公募固收类基金产品也正持续受到投资者青睐。中信证券数据显示，截至2023 年6月底，公募固收类基金总规模达8.89万亿元，总份额达8.16万亿份，环比增幅分别为8.05%、7.61%。规模、份额均再创新高。

具体来看，主动纯债型基金总规模相对一季度末环比增加9.45%。“固收+”基金规模、份额环比分别增加1.76%、2.26%。此外，债券指数型基金规模、份额也均有回升。

居民资产保值增值意愿日益迫切

业内人士认为，银行理财产品规模的缩水、固收类产品规模占比提升，以及公募固收类基金规模份额的双增，均反映出居民对资产保值增值的意愿日益迫切。

对于近年来银行理财产品保有规模缩水，至上半年末首次被公募基金反超，西南证券张刚分析，主要有四方面原因。第一，公募基金与银行理财产品相比，产品种类更为丰富，既可以满足低风险偏好投资者，也可以供高风险偏好的投资者进行灵活资产配置，范围涉及商品期货ETF、海外市场QDII、指数基金等等。第二，公募基金信息披露充分，便于第三方进行数据对比分析，基金投顾可据此提供分析，帮助投资者进行选择。第三，商业银行理财产品若属于代销模式，但手续费则高于基金直销渠道和第三方基金网上销售平台。第四，个人养老金制度的推广，为公募基金提供增量资金。

“近年来，随着商业银行按照市场化调整机制不断下调存款利率，居民寻求资产保值增值的意愿颇为迫切。”张刚表示，今年以来一年期银行间同业拆借利率持续下行，8月8日达到2.3160%、创出2022年11月16日以来最低。资金面日益宽松，储蓄存款和银行固定收益类产品将维持较长时间的低利率水平，使得居民不得不扩大固定收益类产品的选择范围，债券型基金、混合型基金开始逐渐获得青睐。“毕竟商业银行的理财产品也打破了刚性兑付，与基金的比较优势已经弱化。”

国联基金表示，去年以来，资管新规全面落地，银行理财产品打破刚兑，净值化管理后，投资者也要承担损失本金的风险，理财产品出现跌破净值的情况。相比较，投资者在同样承担风险的前提下，会倾向选择收益预期更高的理财方式。

“公募基金规模首超银行理财，也意味着投资者对公募基金的运作模式的逐渐认可。”国联基金进一步表示，公募基金作为一种由专业投资团队管理的集合型投资工具，为投资者提供了更加多样和专业的投资选择。相较于传统的银行理财产品，公募基金具有更高的透明度、灵活性和投资潜力。同时，公募基金规模的持续增长，也将有助于提升整个资本市场的活跃度和稳定性，也为投资者提供了更多参与资本市场的机会。

展望后市，国联基金认为，随着资管新规和打破刚兑等政策落地，预计公募基金成为居民理财投资的主流将成为一种趋势。但短期看，居民储蓄回流消费相对有限，叠加银行存储利率持续走低，会导致超额储蓄流向银行理财的概率上升。伴随下半年银行理财冲量发力的惯例，以及权益市场回暖的不确定性，公募基金规模持续超越银行理财的可能性还有待观望。

“未来在理财产品市场的竞争会更为激烈，稳定且高于同类产品的业绩，将成为投资者进行选择的主要依据。”西南证券张刚直言，在此背景下，传统大品牌的优势将持续面临挑战。目前来看，品种相对单一、信息披露尚待完善等，是银行理财短期内难以扭转的弱项。而随着公募基金产品日益丰富，未来有望进一步超越银行理财。

编辑：小茉

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原标题：《历史性时刻！公募基金反超银行理财》

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　　金价一路“狂飙”，历史新高的旗帜，一次又一次被刷新。

　　历史新高之后，如何看待金价的走势？还能不能配置黄金？普通投资者又该如何考量布局？

　　如何看待金价未来的走势？

　　——把握三个维度的时间窗口

　　20世纪70年代以前，全球货币体系事实上以黄金为“锚”，美元盯住黄金，西方主要货币盯住美元。1971年8月布雷顿森林体系崩溃后，宣告了黄金挂钩时代的终结。

　　不过，自彼时起算，黄金已经经历了9轮完整的大行情，平均持续32个月、平均涨幅172%。

　　资料来源：Wind，。注：统计美元计价的伦敦黄金现货价格，第8段和第9段虽然时间上相连，但驱动因素不同且中间经历了大跌，因此划分为两个阶段。

　　在历史的长河中，每一轮黄金牛市的助推因素都与其时代脉络紧密相扣、各有不同。然而，无论时代如何变迁，本质上都没有背离与黄金自身特征息息相关的三条真实定价逻辑：

　　第一，黄金不生息，但持有美国国债有利息，所以全球通用货币（美元）对应资产的名义利率越高，黄金价格越低；

　　第二，黄金能抗通胀，而美元会随通胀贬值，所以全球通胀越高，黄金价格越高；

　　第三，黄金能避险，所以当全球通用货币的信任度越低，黄金价格就越高。

　　本轮黄金上涨周期始于2022年11月，至今持续16个月、涨幅超过40%，相较于历史周期，这样的程度似乎并不罕见。

　　但本轮最大的特点是，金价的大涨伴随着美国实际利率中枢抬升，表面实际利率不再能有效解释黄金价格波动。

　　在刚刚过去的小长假，最新公布的美国3月非农就业新增达30.3万人，创下一年最大增幅，美联储降息预期不断降温，美元和美债利率同样迎来反弹。两相背离之下，黄金和美股似乎有一个涨错了。

　　追本溯源，逻辑的底层是全球政经体系重塑过程中，黄金避险属性的极致演绎，涨的是反美元的“脆弱性”。

　　招商策略指出，黄金价格与美国的利率水平同时上升，其背后的成因离不开美国国债供给的无限增加导致的货币贬值效应。

　　随着美国大选的钟声渐近，拜登政府希望维持经济稳定，以获得更多的政绩和扭转选民的支持率。从去年年底到今年年初，美国的经济乍看相当不错，然而掩于数字之后的，却是联邦财政赤字的膨胀与美国国债余额逼近10%增幅的暗潮涌动。这意味着，美元的价值正在被蚕食。

　　虽然从表面上美元指数尚能保持相对强势，但相较于黄金等供给之锚，欧美日整个货币体系都在经历悄无声息地贬值。

　　从这个角度出发，正如的观点，当前的黄金似乎正处于“高平台上的顺风期”。

　　展望未来黄金走势，不妨重点把握三个维度的时间窗口。

　　维度一：美联储的降息拐点动向，历史复盘来看，在美联储降息周期开启之后的6个月里，黄金在海外大类资产中的表现仍然靠前。

　　维度二：国际政经关系重塑，可能带来金价中枢系统性上移。

　　维度三：当海外新一轮货币宽松“见顶”后，金价走势将再度锚定“再通胀”的深度和广度。

　　（来源：、、）

　　如何看待本轮金价的“格局重塑”？

　　——当黄金成为全球格局变迁的见证者

　　当传统分析框架遭遇“失效”，从某种意义上讲，黄金成为了全球格局变迁的见证者。

　　近年来，全球宏观经济的版图被复杂的形势与频繁的地缘政治动荡所笼罩，逆全球化、去美元化的浪潮加速演绎。

　　俄乌冲突爆发后，美国与西方世界冻结俄罗斯央行美元外汇储备，美国的制裁成为“双刃剑”，导致非美经济体国家对美元安全性存疑，自发削弱了美元的信用体系。与此同时，的崛起也在无形中侵蚀着美元的霸权地位。

　　“货币天生不是金银，但金银天生是货币”。理解黄金定价逻辑，更需把握黄金本质——无息低风险的全球“法币”替代物。

　　在金融市场资产价格大幅波动的背景下，世界各国央行纷纷转向黄金，将其作为稳固外汇储备的锚，最终表现为2022年以来全球央行购金量显著增加，全球央行的黄金与美元储备占比走出明显的“剪刀差”。

　　中国央行更是成为了全球黄金最大的买家之一。根据中国人民最新数据，我国3月末黄金储备达7274万盎司，已是连续第17个月增持黄金。（来源：中国报）

　　当历史的车轮缓缓驶来，这其中所蕴含的信息量，的确值得每一位投资者深思。

　　还能不能配置黄金？

　　——不妨厘清三层逻辑

　　诚然，再好的资产也不会只涨不跌，短期的较快上涨和情绪过热通常会引发技术层面的调整，从而导致国际黄金价格的波动和震荡加剧。而且从投资的角度来看，黄金价格的确波动较大且本身无法生息。

　　当下投资者考虑是否配置黄金，不妨厘清三层逻辑：

　　第一层是资产配置。

　　由于黄金可以对抗通胀和地缘政治风险的特性，以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性，在家庭资产配置中仍然具备一定的重要性。

　　当然，黄金更适合作为投资组合的一环而非重仓或单一布局，通过研究发现，理论上低风险偏好组合最优黄金添加比例在1%-2%，中风险偏好组合最优黄金配置比例为10%-17%，通常的仓位占比在5-10%即可。（以上仅供示例引用，不构成具体投资建议）

　　第二层是布局方式。

　　需要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种，以一个中长期投资理财的视角来审视这个问题。

　　目前主流的布局方式包括以下几种：

　　注：以上仅供示例展示，不构成投资建议

　　实物黄金向来被视为“避风港”，对于追求安全感与长期价值存储的投资者而言较为合适，但在储存时需谨慎，以防因磨损而影响其价值。

　　相较之下，黄金相关的主题基金——例如黄金ETF或黄金股ETF，为市场交易提供了一种更为便捷的选择，但在市场行情火热时，也需要保持理性投资的原则，避免为了高溢价付费。

　　第三层是投资策略。

　　无论是追求细水长流的投资长跑，还是快进快出的短线突击，无论是看准时机的单笔投入，还是细水长流的定投播种，投资的关键在于洞察自我，认清自身的风险承受能力和资金管理能力，进而找到更为匹配的投资策略。

　　世界的确处在流转不息的变化之中，当旧的平衡被打破，新的秩序也需要适应，但这一切并非如想象中的错综复杂。对大多数投资者而言，在看不清市场走势的时候不如选择定投，在合理的资产配置框架比例内多次买入降低择时风险，在达到合意的目标收益率时便逐步收获成果，再逐步展开新一轮投资周期。

　　（文章来源：华夏基金）