理财子公司问世在即，银行系公募基金路在何方？(理财子公司陆续开业 万亿资金增持A股)

随着五大行全部宣布设立理财子公司，对公募基金的挤压和冲击格局基本形成。而首当其冲的，就是原先银行系的公募基金。

“单单从投资范围来看，理财子公司是一个加强版的基金公司，因为它可以投非标。按照之前征求意见稿来看，应该是不会给公募基金放开这块的。也就是说，理财子公司的投资范围要更广。”某四大行下面的公募基金人士表示。

“抛开理财子公司和基金公司的名字，资管新规把机构都拉到了同一水平线上。未来的竞争，其实就是投资能力的比拼。”上海一位资深公募基金经理认为。

第一财经了解到，随着理财子公司即将设立，权益、固收等岗位大量空缺，很多基金从业人员已经收到了“绣球”。

五大行布局理财子公司

11月26日晚间，工行和农行发布关于设立全资理财子公司的公告。至此，五大国有银行已全部宣布发起设立理财子公司。国有大行理财子公司的一举一动牵动市场的神经。

对于大型国有银行而言，先前均已成立了自身银行背景的公募基金，例如工银瑞信、农银汇理、中银基金等，公募基金和理财子公司就不得不面对一系列诸如存在重复建设、资源分散、品牌稀释等问题。

“这个问题我们内部讨论过，短期看的确是会有博弈和竞争，不过中长期我们认为是向好的。”一位银行系公募人士称。

“从中长期来看，机构投资者数量进一步增加，脱身于银行的子公司运作无非会更加规范，相当于增加了合格机构投资者的数量。”他说，“长时间来看，蛋糕做大了，哪怕我切得小一点，公募基金的量也会上去。”

记者也注意到，五大行拟成立的理财子公司资本金规模非常大，出资最高的工行为不超过160亿元，最低的交行也有80亿元。而个人持股和控股的基金公司，资本金只有一两亿元。

Wind统计显示，2017年以来成立的基金公司中，弘毅远方注册资本是1.7亿元，恒越基金、和煦智远基金、东方阿尔法基金、国融基金、博道基金以及凯石基金的注册资本均为1亿元。

《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）第十一条规定，银行理财子公司的注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为10亿元。

此前有分析人士认为，基于对法理与监管实践的考虑，银行系理财子公司会参照《信托法》来规范运行，并按照《信托公司净资本管理办法》来计算资本与风险准备。

“公募基金是轻资产，比如货币基金或者类理财，会对资本金有要求。如果要扩大规模，其资本金会逐步增加。理财子公司的话，不能说是注册资本金只有2个亿但去管理2万亿的规模。也可以说吸收了公募基金的经验，一下子就把理财子公司资本金提了上来。”上述银行系公募基金人士分析。

截至2017年底，银行非保本型理财产品余额为22.17万亿元，到2018年8月末，非保本理财余额为22.32万亿元，增速显著放缓，但6月至8月银行理财规模出现明显反弹。

随着理财子公司即将设立，权益、固收等岗位大量空缺，很多基金从业人员也收到来自于银行的“绣球”。

“最近身边有很多朋友被问要不要跳槽，并且口头承诺不会低于市场平均水平或现在基金公司的收入水平，但大家心里还是没底。”上海一位城商行人士与记者私下交流时表示。

合作与竞争

相较理财新规，《征求意见稿》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%，但删掉了不得超过总资产4%的限制。

“银行理财新规禁止银行资管发行分级产品，理财子公司可以发行分级产品，给予了理财子公司更大的业务空间。”星石投资相关人士称。

星石基金上述人士也表示，这对银行理财投资非标的压力有所缓解，但是在打破刚性兑付、严禁资金池运作和期限错配的力度不改的背景下，非标业务长期趋势难改。

商业银行具有多年的存贷款业务经验，在信用、利率的风险管控方面具有独特优势，比如，固定收益投资一直是银行传统强项，目前固定收益类资产在银行理财配置中占比较高，其中债券类资产占比最高，权益类占比显著偏低。

在采访中，记者了解到，与国内基金公司相比，目前商业银行在投研实力、产品结构、人才储备、系统建设方面还是存在较大的差距，其中首要的是在旧有发展模式下，银行资管没有建立市场化的投研体系。

华东一家城商行资管部副总表示，理财子公司出来以后，和很多成熟的公募基金进行了交流，了解到一个成熟的公募基金正常的运营需要20个系统支持，反观自身这方面很欠缺。

“现在跟公募基金的合作很多，比如委外的投资也不局限在利率债。”他告诉第一财经。

“为了实现表内外风险隔离等目标，设立理财子公司已是大势所趋，银行内部也在调整结构、细化子公司职能分工。公募基金和理财子公司，就各自的优势而言，银行理财在营销渠道上有天然的优势，在投资方面擅长标准债权、非标债权等投资，而公募基金擅长标准化证券资产的投资和管理，在投研能力方面有绝对的优势。”中信证券分析师明明表示。

“其实银行也有资管的队伍，但是为什么还是要委外，说明还是承认基金的专业能力。保险资金同样如此。银行理财子公司成立后，也需要一段时间培训，需要人员的流动。不可能说一下子就把公募20年的差距拉平。另外一个影响因素就是薪酬体系，不可能一下和总行拉开太大差距，这可能是限制子公司发展的一个方面。”上述华东城商行资管部副总称。

明明也预计，未来资管行业将从平等竞争走向职能分化，理财子公司根植零售客户开发，占据上游优势成为主要的资产管理委托方，公募基金、私募基金依靠自身投研特色主攻机构客户，成为资产管理的主要受托方。

　　又一家股份制银行理财子公司即将开业。

　　11月4日，时代周报记者从招商银行相关人士处获悉，招银理财新产品发布暨开业典礼于11月5日举行。

　　三天前，招商银行(600036.SH)公告称，已于当天收到《中国银保监会关于招银理财有限责任公司开业的批复》（下称《批复》），银保监会批准其全资子公司招银理财开业。

　　国有大行走在前列。除邮储银行(01658.HK)外，其余五大行的理财子公司已先后开业；股份制银行中，光大银行（601818.SH）理财子公司已于9月开业。截至目前，未有城商行及农商行的理财子公司获批开业。

　　在11月2日的中国财富管理50人论坛2019第七届年会上，邮储银行资产管理部总经理步艳红透露，该行理财子公司中邮理财的开业正在积极筹备，预计年内会挂牌成立。

　　理财子公司可直接投资股市。华泰证券测算，随着权益类资产配置规模的提升，未来十年，理财子公司有望为A股带来1.34万亿元增量资金。

　　同时，银行理财子公司陆续开业，也会冲击目前的资管行业格局。

　　10月27日，某银行系基金公司高管告诉时代周报记者：“我们集团具备理财能力的子公司有几家。短期内，内部分工整合会对基金公司的业务分流形成挑战。从中长期看，理财子公司的纷纷成立，意味着市场进入者只是多了几十家，大家最终比拼的还是核心竞争力，包括资源整合能力、风险控制能力、资产管理能力、公司治理能力。”

　　2万亿元理财规模

　　根据《批复》，招银理财的注册资本为50亿元，注册地为深圳市，主要从事发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关业务。

　　招行的理财规模紧随工行之后。截至今年6月末，招商银行非保本理财规模近2万亿元；符合资管新规净值管理要求的净值型产品余额4005.84亿元，占理财产品余额（不含结构性存款）的19.77%，较去年末提高5.73个百分点。

　　招行行长助理兼资产管理部总经理刘辉将担任招银理财董事长。除此之外，招商银行理财子公司还在积极从外部引入人才。

　　早在8月底，招行即挂出公开招聘方案，包括5个首席职位和四大板块20位部门负责人，其中投研交易板块人才需求量较大。

　　中投公司原资深董事总经理、资产配置部总监范华已入职招商银行，并拟出任其理财子公司的高级副总裁、首席投资官（CIO）。

　　公开资料显示，范华曾在高盛工作11年，任高盛全球风险模型部主管。其后又在中投公司工作10年，从事资产配置和多资产绝对收益的投资，出任中投公司资产配置部、债券与绝对收益部总监。2018年下半年，他从中投离职。

　　对于如何理顺银行理财子公司和母行之间的关系？今年4月，刘辉曾对媒体表示，招银理财与资管部是短暂并存的关系，待存量业务处理完毕后，资管部即撤销。招行目前所有的老产品都将委托理财子公司管理。

　　刘辉还表示，在并行期，资管部将协助深化招行其他部门、分行与招银理财之间的协同关系，推动业务联动，协助招行行使股东权利，跟踪了解招银理财经营管理情况，推动招银理财完善公司治理结构。

　　万亿增量资金

　　2019年被称为银行理财子公司元年。

　　数据显示，目前共有33家银行宣布拟成立理财子公司。邮储银行、兴业银行(601166.SH)、宁波银行(002142.SZ)、杭州银行(600926.SH)等12家银行已获批筹建。工、农、中、建等五大行理财子公司与光大理财子公司已进入运营阶段。

　　6月，工银理财、建信理财、交银理财分别在北京、深圳、上海开业；7月，中银理财在北京启动运营；8月，农银理财也在京开张。股份制银行中，光大理财已于9月在青岛开业。

　　中邮理财今年5月获批筹建。在向市场公开招聘董事长4个月后，10月底，市场传出原方正证券副总裁吴姚东将出任中邮理财董事长的消息。

　　根据银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法》，允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。

　　“理财子公司新规明确允许他们可以直接投资股市，这对股市是一大利好。”深圳某公募基金经理此前告诉时代周报记者，市场将迎来更多资金。

　　从目前开业的理财子公司的情况来看，银行理财子公司短期产品配置仍以固收类为主。不过，有业内人士认为，随着监管政策的引导以及理财产品完成净值化转型，以固收类资产配置为主的“保底保收益”运营模式将逐渐向更为市场化的模式转变，未来权益类投资或成银行理财子公司发力重点。

　　华泰证券认为，未来10年，理财子公司有望为A股市场带来增量资金1.34万亿元，同时将加速A股投资者的机构化，并将深刻影响A股投资风格。“资管行业层面，或将对现有公募基金、券商资管等国内主要资管机构形成冲击，资管行业格局或将重构。”

　　光大证券在近期的研究报告中表示，未来银行理财子公司将会是公募基金的竞争对手，同时又是密不可分的合作伙伴：一方面，银行理财子公司正式开业后，将会在其传统优势领域如货币、债券等产品上快速发展，与公募基金形成竞争关系；另一方面，在权益投资方面，银行理财子公司暂不具备投研团队的优势，也需要从公募基金挖掘人才。

　　11月2日，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者，未来公募基金将与银行理财子公司并驾齐驱，合作共赢。公募基金相对于银行理财子公司来说有人才和经验的优势，银行理财子公司和公募基金将会形成合作竞争关系，促进行业的优胜劣汰。

　　“当年银行系基金公司成立时，很多基金公司都担心该怎么生存。但2015年后发现，很多基金公司发展得很好，比一些银行系基金公司更出色。同理，银行理财子公司的成立，无非是资管市场多了一些参与者和竞争者，最终成败仍取决于自己。”上述基金公司高管告诉时代周报记者。