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“天才交易员”李森:我是如何搞垮巴林银行的

“天才交易员”李森:我是如何搞垮巴林银行的

搞垮巴林银行的主角尼克.李森

前言:1995年2月27日,英国中央银行宣布一条震惊世界的消息,英国老牌商业投资银行——巴林银行因经营失误而倒闭。消息传出,立即在亚洲、欧洲和美洲地区的金融界引起一连串强烈的波动。东京股市英镑对马克的汇率跌至近两年最低点,伦敦股市也出现暴跌,纽约道·琼斯指数下降了29个百分点。10天后,这家拥有233年历史的银行以1英镑象征性的价格卖给了荷兰国际集团,这意味了巴林银行彻底倒闭。

“天才交易员”李森:我是如何搞垮巴林银行的

巴林银行大楼

巴林银行创建于1763年,是历史显赫的英国老牌贵族银行,世界上最富有的女人——伊丽莎白女王也信赖它的理财水准,并是它的长期客户。其创始人佛兰西斯.巴林爵士时常夸耀其具有5个世袭贵族的血统,比中世纪以来的其他任何家族都要多,威尔士亲王是巴林家的曾孙,它在世界金融史上具有特殊地位,被称为金融市场上的金字塔。

它由最初一家贸易行开始,不断拓展,成为政府债券的主要包销商,在欧洲金融界具有举足轻重的地位,它不仅为一大批富贵人家管理钱财,还为英国政府代理军费,慢慢从一家小小的家族银行,逐步发展成为一个业务全面的银行集团,在最鼎盛时候,其规模可以与别的整个英国银行体系相匹敌。

巴林集团主要包括四个部分:1、巴林兄弟公司,主要从事企业融资,银行业务及资本市场活动。2、巴林证券有限公司,以从事证券经纪为经营目标。3、巴林资产管理有限公司,主要以资产管理及代管个人资产为目标。4、该集团在美国一家投资银行拥有40%的股份。

巴林银行以企业融资咨询及证券交易为经营专长,擅长海外投资,其业务多为国际性交易。尽管是一家老牌银行,但是巴林银行一直积极进取,在20世纪初进一步拓展公司财务业务,获利甚丰,90年代开始向海外发展,在新兴市场开始广泛的投资活动,仅1994年就先后在中国、印度、巴基斯坦、南非等地开展办事处,业务网络点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区。截止1993年底,巴林银行的全球员工达到4000多人,全部资产总额为59亿英镑,1994年税前利润高达1.5亿美金。其核心资本在全球1000家大银行中排名489位,欧洲六大银行之一。

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尼克.李森自传

然后,这家具有233历史、在全球范围内掌握270多亿英镑的巴林银行,竟然毁于一个年龄只有28岁的毛头小子李森之手。

李森是英国一个泥瓦匠的儿子,没有上个大学,1987年,他加入摩根斯坦利的伦敦期权结算部门,1989年,李森进入巴林银行,成为一名从事清算工作的内勤人员,其职责是确保每笔交易的入账和付款。当时,巴林银行越来越多地从事金融衍生业务,李森也参与进来。

1992年他被调职,专职疑难问题的处理,一会飞往印尼去建立分公司,一会前往东京协助调查内部欺诈的投诉,当新加坡国际货币交易所意图成为亚洲新兴金融业务的中心时,巴林也想在此获取一席之地,李森受命去实现这一目标。

李森到了新加坡之后,开始只是做他在伦敦干过的清算的工作,其后,由于缺乏人手,他开始自己做起交易来,由于工作出色,李森很快受到银行重用。1992年,他被巴林银行委派担任新加坡分公司担任总经理,他的赚钱才能得到了充分的发挥,李森以稳健、大胆著称,在日经225期货合约市场上,他被誉为“不可战胜的李森”。1993年,年仅26岁的李森的已经达到了事业的颠覆,为巴林银行赢得1000万英镑,占巴林当年总利润的10%,颇得老板的赏识和同行的羡慕。

巴林银行的覆灭

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日经225指数大跌

自1994年下半年起,李森认为日经指数将上涨,逐渐买入日经225指数期货,不料1995年1月17日关西大地震后,日本股市反复下跌,李森的投资损失惨重。李森当时认为股票市场对神户地震反映过激,股价将会回升,为弥补亏损,李森一再加大投资,在1月16日-26日在此大规模建多仓,以其翻本。其策略是继续买入日经225股指期货,其日经225期货头寸从1995年1月1日的1080张9503合约多头增加到2月26日的61039张多头(其中9503 合约多头55399张,9506合约5640张。) 据估计其9503合约多头平均买入价为18130点,经过2月23日;日经指数急剧下挫,9503合约收盘跌至17473点以下,导致无法弥补损失,累计亏损达到480亿日元……。

同时李森认为日本股票市场股价将会回升,而日本政府债券价格将会下跌,因此在1995年1月16日-24日大规模建日经225指数期货多仓同时,又卖出大量日本政府债券期货。李森在'88888'帐户中未套期保值合约数从1月16日2050手多头合约转为1月24日的26379手空头合约,但1月17日关西 大地震后,在日经225指数出现大跌同时,日本政府债券价格出现了普遍上升,使李森日本政府债券的空头期货合约也出现了较大亏损,在1月1日到2月27 日期间就亏损1.9亿英镑。

李森在进行以上期货交易时,还同时进行日经225期货期权交易,大量卖出鞍马式选择权,即在相同的执行价格下卖出一张看涨期权,同时卖出一张看跌期权,以获取期权权利金。李森通过卖出选择权获得了很多权利金来支付大量追加保证金,李森希望在一段时间同市场能够保持足够稳定,让选择权能够以接近执行价到期作废,从而使该政策获利。采取这样性质的策略的内存风险在于市场的突然和未预计到的波动。鞍马式期权获利的机会是建立在日经225指数小幅波动上,波动损失维持在收到的权利金范围内假设基础上,由于日经225指数大幅下跌,这不仅使看跌期权变为价内期权,而且会因为波动率的增大使选择权价值进一步增大,从而卖方遭受更大的亏损。因此日经225指数出现大跌,李森作为鞍马式选择权的卖方出现了严重亏损,到2月27日,期权头寸的累计帐面亏损已经达到184亿日元。

李森终于意识到,他已回天无力,于是便携妻子仓促外逃。2月24日,巴林银行因被追交保证金,才发现李森期货交易帐面损失4亿至4.5亿英镑,约合6亿至7亿美元。已接近巴林银行集团本身的资本和储备之和。26日,英格兰银行宣布对巴林银行进行倒闭清算,寻找买主。27日,东京股市日经指数再急挫664点,又令巴林银行的损失增加了2.8亿美元。截至1995年3月2日,巴林银行亏损额达9.16亿英镑,约合14美元。3月5日,国际荷兰集团与巴林银行达成协议,接管其全部资产与负债,更名为'巴林银行有限公司';3月9日,此方案获英格兰银行及法院批准。至此,巴林银行230年的历史终于画上了句号。

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1.“88888”账户的由来

李森1992年被巴林银行总部任命为新加坡巴林期货 (新加坡)有限公司的总经理兼首席交易员,负责该行在新加坡的期货交易并实际从事期货交易。 1992年巴林银行有一个账号为“99905”的“错误账号”,专门处理交易过程中因疏忽而造成的差错,如将买入误为卖出等。新加坡巴林期货公司的差错记录均进入这一账号,并发往伦敦总部。1992年夏天,伦敦总部的清算负责人要求李森另行开设一个“错误账户”,以记录小额差错,并自行处理,以省却伦敦的麻烦。由于受新加坡华人文化的影响,此“错误账户”以代码“88888”为名设立。

2.“88888”账户性质的转变

数周之后,巴林总部换了一套新的电脑系统,重新决定新加坡巴林期货公司的所有差错记录仍经由“99905”账户向伦敦报免,“88888”差错账户因此搁置不用,但却成为一个真正的错误账户留存在电脑之中。这个账户却被用来进行交易,甚至成了李森赔钱的隐藏所。李森虚构X神秘客户,实质是利用银行资本越权进行期货股权投机,最终导致银行巨额亏损。

1992年7月17日,李森手下一名交易员误将客户买进日经指数期货合约的指令当做了卖出,损失是2万英镑,当晚清算时被李森发现。但李森决定利用“88888”账户掩盖失误。1993年1月,另一个与此同出一辙的错误是李森的好友及委托执行人乔治犯的,这次价值高达800万英镑。李森做的期货交易中获得的收益正好能抵消八八八八八帐户期权方面的全部损失——这是他做套期交易时已计算好了的。到了七月,市场再度飞涨时,他的财务状况已由亏损六百万扭转为略有盈余。其后,市场价格破纪录地飞涨,用于清算记录的电脑故障频繁,等到发现各种错误时,李森的损失已将近170万美元。无路可走的情况下,李森决定继续隐藏这些失误。急于想挽回损失的李森开始从蓄意隐瞒走向另一种错误:冒险。

1993年7月,李森接到了一笔买入6000份期权的委托业务,但由于价格过低而无法成交。为了做成这笔业务,李森叉按惯例用“88888”账户卖出部分期权。后来,他又用该账户继续吸收其他差错。结果,随着行情不利变化,李森再一次陷入了巨额亏损的境地。到1994年时,亏损额已由2000万、3000万一直增加到7月份的5000万英镑。为了应付查账的需要,李森假造了花旗银行有5000万英镑的存款。其间,巴林总部虽曾派人花了1个月的时间调查李森的账目,但却无人去核实花旗银行是否真有这样一笔存款。

“天才交易员”李森:我是如何搞垮巴林银行的

具有230年历史的巴林银行宣布倒闭,其结局是惨痛的,教训也是深刻的。

投资者必须控制好风险

里森期货交易亏损的直接原因是对市场行情判断的失误,他认为日本经济在关西大地震后会马上恢复过来,而事实上日本经济已积重难返,关西大地震加快了日本经济的下滑,日经225指数从1995年1月初的19500点,已下跌到2002年初的10000点以下,而美国一些对冲基金在1991年1月日经225指数达到39000后就一直抛空,获利丰厚。当然里森如果意识到行情判断错误,能够控制好风险,及时止损,也不会出现风险事件,但里森相反,孤注一掷与市场进行对赌,试图使大市反转,最终导致了巴林银行的倒闭。

加强对金融机构,特别是跨国金融机构监管

很多人认为,巴林银行的倒闭,除了巴林银行内部监管管理和外部审计监督存在的原因外,新加坡金融交易所和新加坡金融监管当局,英国金融监管当局等都负有不可推卸的责任。

金融机构内部建立有效的相互制约机制

从巴林银行新加坡期货公司开始交易的第一天到其倒闭之日,里森一直既是前台的首席交易员,又是后台的结算主管,这两个至关重要的岗位,都是由里森一人把持,为其越权违规交易提供了方便。当1994年8月,内部审计人员指出该期货公司没有实行岗位制约的严重性时,巴林银行集团高级领导层漠然视之。在长达几年的时间里,内审部门没有及时发现该公司长期以来使用'88888'账户进行越权违规交易以及严重亏损的问题。这些都充分暴露了巴林银行在内部控制上存在的许多漏洞。

必须加强对金融机构高级管理售货员和重要岗位业务人员的资格审查和监督管理

由于里森业务熟练,被视为有才干的人,对其委以重任,却疏于监管,甚至当问题隐隐暴露出来后,管理层也未给予足够的重视,使事态逐渐扩大,导致银行的倒闭。

交易所间应加强合作,避免恶性竞争

在追求交易量时不应放松监管。如果SIMEX和大阪证券交易所互换信息,他们可能在早一些的时候就意识到巴林银行头寸的问题,可以更早采取行动。另外,SIMEX和大多数其他交易所一样,对投机头寸有限制,但显然交易所没有把巴林银行头寸视而不见为投机头寸,否则不可能有那么大的持仓。这表明在实际交易中要区别投机与保值头寸十分困难,因此这需要集团资产和负债管理的信息。这些信息可以要求巴林银行出具,但交易所没有这么做,一个重要的原因是 SIMEX和大阪交易所在日经225指数期货上的激烈竞争,使得双方在监管方面的要求松动。在巴林事件发生后,新加坡SIMEX进行了深入调查,并采取了一系列措施,完善了期货交易的风险管理制度。