一发行就秒光的券商收益凭证，成唯一保本理财产品？要怎么买

　　备受业内关注的资管新规即将落地，按照征求意见版本，核心将是打破刚兑和去杠杆。

　　当券商中国记者开始向券商们打听“收益凭证”这一产品的情况时，得到的回复是这样的：“收益凭证是依靠证券公司自身的信用做背书的，投资期限灵活，我们自己都想买”、“很抢手，我们发的这类产品都是刚上线就秒光的！”

　　收益凭证是个什么样的产品？这么受投资者青睐，优势有哪些？目前发行规模较大的是哪些券商？

　　收益凭证几大优势

　　收益凭证是指证券公司以私募方式向（合格）投资者发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于股权、债权、信用、基金、利率、汇率、指数、期货及基础商品。也即，收益凭证为结构化债务工具。

　　收益凭证按照本金是否承担市场风险划分为本金保障型收益凭证和非本金保障型收益凭证。按照相关规定，期限为一年以内（含）的本金保障型收益凭证发行余额不得超过发行人净资本的60%。收益凭证募集资金应当用于补充发行人营运资金，使用期限、用途应当与其产品结构匹配。

　　收益凭证的发行主体为证券公司，安全性相对较高。除此之外，收益凭证还具有产品类型多、定期、投资门槛低、成立兑付周期短等优点。首先，收益凭证一般期限为3个月、6个月等；另外，从目前来看发行规模占据主导的主要是固定收益类的收益凭证，这类产品通常有保本保收益或有最低保障收益，另外，投资门槛一般为5万元起投。

　　另据券商中国记者了解，相对于相同期限相似利率的银行理财产品，不少固定收益类的收益凭证往往没有申购和赎回费用。

　　券商人士告诉记者，收益凭证相对适合风险中性、风险规避型的投资者，比如：大型国有企业、上市企业及其财务公司的闲置资金，以及高净值个人客户等。而某些大型券商已经成为上市公司最青睐的券商收益凭证产品发行方。

　　固收型、6-12个月期限占主流

　　中证协的数据显示，截至2017年11月底，未兑付的收益凭证发行期限以6 个月以上为主，收益结构以固定收益型为主。就去年11月单月来看，当月新发行收益凭证发行期限分布较为平均，发行期限在12个月以内的收益凭证占比达到78.39%，收益结构仍以固定收益型为主，非固定收益型占比达到7.4%。

　　就产品期限来看，在证券业协会的统计中，收益凭证的发行期限分为1个月（含）以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月以及12个月以上几种类型。从2017年11月份当月的发行情况来看，6至12个月期限的收益凭证规模占比最大，达到28.5%，其次为12个月以上期限的收益凭证，发行规模占比为21.61%。

　　核心点：收益率到底多少

　　不同的风险等级匹配不同的收益类型。占据绝对主导地位的固定收益类收益凭证不同期限约定的年化收益率其实相比同期市场上的其他同类型理财产品并无太明显优势。但此类产品依旧非常抢手，在有些大券商此类收益凭证发行期中，基本上会在有限的几个小时内被秒光。

　　有两家上市券商内部人士告诉记者，虽然券商固定收益类的收益凭证相比市场上相同期限的其他理财产品在收益率方面并无明显优势，但不少券商的固收类收益凭证没有申购赎回费用，这一点优势让投资者在对收益凭证更加青睐。

　　以国内某龙头券商APP中推出的定期类理财产品中的收益凭证为例，划分为R1-低风险等级为保本固定收益型的收益凭证，预期年化收益率为4.6%左右，发行规模为有8亿、10亿等等，起购门槛一般为5万元左右；而划分为R2-中低风险等级的为保本浮动收益型的收益凭证，不同产品的预期收益率浮动区间较大，有0.1%-6.9%，还有0.1%-10.1%的，较高的可以达到1.5%至11.4%，发行规模为1亿左右，起购门槛多为5万起；而划分为R5-高风险等级的收益凭证，收益类型为非保本浮动性，上述券商APP中推出的几款此类型收益凭证起购门槛均为100万，发行规模相对较小，多为1亿元。

　　南方某大型上市券商的营业部工作人员向记者展示一份该公司发行过的保本型固定收益凭证的报价。

　　上述产品列表中的固收型收益凭证，起购金额都是5万元，期限为一周的产品年化收益率最低，仅为3.05%，期限3个月的产品年化收益率为4.60%，期限最长至2年的产品，年化收益率为4.95%。

　　上述券商工作人员称，收益凭证类的产品并不是一直有，间隔一段时间才会发一次。目前该公司就没有收益凭证类产品在发行。

　　“这类产品虽然收益不算高，但也有不少客户喜欢买，主要就是看中它的风险低，有保障。”他同时告诉记者，这类产品因为风险低，也非常受上市公司青睐。比如，如果资金超过1000万，就可以定制收益凭证，收益率也会更高一些。

　　“刚刚跟您聊天这会儿，另一家营业部定制了3.3亿收益凭证，客户是一家上市公司。”上述工作人员说。

　　浮动收益类收益上限能超10%

　　浮动收益类的收益凭证的玩法更“新鲜”，需要投资者猜挂钩标的涨跌，猜中加利息，猜错可保本，特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。而浮动收益区间上限，有的可以高于10%。

　　以华东区某大型上市券商近日将开售的一款XX腾讯1804“本金保障+浮动收益”产品为例，该产品认购金额在5万元-3000 万元之间，产品期限90天，预期年化收益率在0.1%-22.1%之间。

　　记者看到的详细产品介绍显示，该产品是挂钩港股腾讯控股的收益凭证。股票价格上涨，即可获得年化收益0.1%-22.1%，腾讯下跌，获得年化收益0.1%。分以下三种情况：

　　情况一：在最终观察日前，腾讯每日收盘价涨幅在0%-20%之间，产品年化收益为：0.1%+腾讯涨幅%*1.1。举例：到期腾讯上涨15%，君通收益为年化16.6%。

　　情况二：在最终观察日前，腾讯某个交易日收盘价涨幅大于20%，产品年化收益为7.25%，提前锁定收益。

　　情况三：在最终观察日当日，腾讯收盘价下跌，君通本金保障，年化收益0.1%。

　　关注焦点：资金安全问题

　　与其他的理财产品类似，投资者对于券商发行的收益凭证，较为关注的除了期限、申购门槛、收益率之外还有资金安全问题。

　　而对于收益凭证的优势，券商的描述中往往有一句话“只要券商不破产，固定收益型的收益凭证都能保本保收益”。据中证协目前可查的统计数据显示，2017年前11月，券商收益凭证未发生一例到期违约情况，全部如约兑付。

　　券商收益凭证是证券公司发行的理财产品，一般发行的规模和券商的净资本相关。对于券商而言，券商收益凭证是表内负债。

　　收益凭证发行规模创新高

　　券商收益凭证自去年以来就备受热捧，据中国证券业协会发布的最新一期的《场外证券业务开展情况报告》显示，去年11月份，券商收益凭证发行规模达到了年度高点。其中当月报价系统收益凭证发行规模达到本年度新高，柜台市场发行规模也同时达到2017年度次高，共同推动收益凭证合计发行规模创下年度新高。

　　据业内人士介绍，报价系统发的收益凭证是指机构间私募产品报价与服务系统发行的私募凭证，只为机构投资者服务；柜台交易系统发行的私募凭证接受单个投资者交易。两个系统发行的区别主要为机构和个人投资者之间的区别。

　　2017年11月份，证券公司发行收益凭证合计2728只，发行规模1029.69亿元；其中，通过报价系统发行收益凭证882只，发行规模为524.93亿元，占当月发行总规模的50.98%。

　　从收益凭证的发行规模来看，截至去年11月份底，2017年度在报价系统发行的收益凭证，单只发行规模平均达到0.49亿元；在证券公司柜台市场发行的收益凭证，单只发行规模平均达到0.32亿元。

　　发行规模大的是这些券商

　　据中国证券业协会公布的场外证券业务开展情况报告显示，去年11月当月，收益凭证发行资金规模位居前三位的是国泰君安证券、招商证券以及中国银河证券，三家当月发行规模分别为：104.96亿元、83.02亿元和96.9亿元。

　　而综合2017年前11个月证券业协会公布的月度数据来看，中信证券发行规模去年前11个月，每月都位居券商收益凭证发行规模前十强，11个月合计发行规模达到1142.02亿。除此之外，海通证券、国泰君安、上海华信证券、招商证券发行规模亦位居前列。（赵春燕 王玉玲 ）