美联储前主席沃尔克：不喜欢沃尔克规则的人错了(美联储加息后普通人如何应对)

　　杨燕青 严婷

　　摩根大通“伦敦鲸”事件再次将“沃尔克规则”（Volcker Rule）推到了风口浪尖。

　　面对又一起由自营投资演变为危险赌注的案例，以禁止银行业自营交易为主要内容的沃尔克规则的制定者美联储前主席、美国总统经济复苏顾问委员会前主席保罗·沃尔克（P aul Volcker）却很淡然。

　　“我并不了解摩根大通交易的具体事实，因此我无法予以置评。沃尔克规则目前还未生效，是否违反规则取决于具体的交易事实。”沃尔克近日在上海接受《第一财经日报》独家专访时说。

　　颇具讽刺意味的是，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）恰恰是抵制这项规则的中坚力量；而更为讽刺的是，《多德—弗兰克法案》中这项旨在限制银行自营交易的规则不久前刚刚被美联储宣布继续休眠两年。

　　在沃尔克看来，这一切并不能改变什么。这些争议是“那些不喜欢这项规则的人的自然反应”，但沃尔克相信“他们错了”。而目前沃尔克规则已经获得了普遍认可，无论是美国、英国还是欧洲都同意，商业银行的自营交易应该受到限制。

　　沃尔克曾被其继任者格林斯潘赞誉为“过去二十年里美国经济活力之父”。这位85岁高龄的“美国英雄”依旧思维活跃，反应敏锐，充满幽默感，眼中有时还带着孩子般的淘气。他已经影响了美国乃至全球经济30余年，也很可能会因沃尔克法则而在未来30年中继续产生深刻的影响。

　　银行就该集中精力做好借贷

　　尽管摩根大通5月10日宣布在衍生品投资中巨亏20亿美元，但戴蒙却坚持认为，即使“沃尔克规则”已经生效，这些交易也是合法的。

　　在此之前，美联储和其他金融监管机构刚刚宣布，原定于今年7月21日执行的“沃尔克规则”将被推迟到2014年7月再执行。

　　沃尔克对此却轻描淡写地说：“是吗？但这并不会带来任何区别。”

　　对于这项规则的持续争议，沃尔克早已释然。

　　“我不知道最终监管规则是怎样的，但不会所有人都同意。”沃克尔说，所有这些只是让监管者尽可能做好他们的工作，“我相信好的监管是有可能实现的，监管者也能够防止银行进行大量自营交易，防止银行不负责任地投资那些对冲基金或者私募基金。”

　　在他看来，沃尔克规则的概念获得了普遍认可，但对于执行能力的一些争议“是那些不喜欢这项规则的人的自然反应，他们会说这个规则无法奏效，但我认为他们错了”。

　　一些反对者质疑道，很难真正在自营交易和客户交易之间划清界限。

　　但沃尔克却不以为然地反驳道：“银行很清楚什么是自营交易，什么是客户交易。如果他们不知道两者区别，也不配被称为银行家。这完全不是一个主观问题。”在他看来，自营交易的目的就是让投资银行自己多赚钱，而不是给客户创造财富。

　　另一些人则担心沃尔克规则一旦广泛实施后，将会推高融资和借贷成本，从而阻碍经济复苏。

　　但沃尔克并不这么认为：“恰恰相反。我认为银行就应该集中精力在借贷业务上，这会让借贷更有效，尤其是有助于中小企业融资，而大型企业可以不需要银行融资，但小企业却做不到。中小企业融资很重要，因为真正能为整体经济带来增长和活力的恰恰是那些中小企业。”

　　欧洲银行业需要结构性改革

　　沃尔克对于金融衍生品的态度已广为人知，他甚至曾经说：“银行业唯一有用的创新就是发明了自动取款机。”

　　“这只是形容，当然不能按照绝对的字面意义来理解。”对此，沃尔克笑道。

　　但他指出，很多所谓的“金融创新”不仅毫无作用，其中一些甚至最终会削弱整个金融系统。很多这样的金融产品是基于复杂的数学和统计技巧来设计出来的，初衷是降低风险，但实际上却适得其反。由于太过复杂，很多风险很难追溯又过于集中。

　　因此，目前对于自营交易和金融衍生品活动的监管改革正引起国际共鸣。

　　沃尔克透露，最近他刚受到欧洲议会的邀请参加这一问题的讨论，而制定类似规则的英国独立银行业委员会主席约翰·维克斯爵士（Sir John Vickers）也参与了这次讨论。

　　维克斯对自营交易的解决方案是竖起“藩篱”（ringfence）来保护零售银行业务，而不是禁止自营交易。英国政府预计将在2012年秋季制定相关法律草案，2019年可能付诸实施。

　　“我们都看到了同样的问题，但有不同的解决方式。欧洲议会对这个问题很感兴趣，我和维克斯都同意的一点是，欧洲银行业需要结构性改革，允许或不允许银行展开哪些活动应该由法律来规定，而不是由监督者来判断。我们都同意，一些自营交易应该从商业银行中移除。”沃尔克强调，在美国和英国之间采取共同监管措施是很重要的，因为英美的金融市场极其庞大。

　　对于中国，沃尔克表示当然乐意看到中国采取类似措施，但他认为这对于中国还不重要，因为中国银行业目前还未涉及到自营交易。“当然，我们也可以防患于未然。中国可以采取类似措施，但主要是出于预防性目的。”

美联储加息后，普通人可以从以下几个方面来应对：

投资理财方面1：股票投资：谨慎选择与评估：加息可能导致股票市场波动加剧，尤其是对高估值的成长型企业影响较大。因此，在选择股票时，要更加关注公司的基本面，如盈利能力、财务状况、行业前景等，选择那些业绩稳定、抗风险能力强的优质企业。

长期投资视角：避免因短期市场波动而频繁买卖股票，保持长期投资的视角。长期来看，股票市场仍然具有较好的投资回报潜力，优质企业的股票价格也会随着公司的发展而上涨。

债券投资：加息会使新发行债券的收益率上升，从而导致已发行债券的价格下跌。如果已经持有债券，要评估债券的价格波动对自己投资组合的影响。对于风险承受能力较低的投资者，可以选择持有到期，避免在债券价格下跌时卖出；对于有一定风险承受能力的投资者，可以关注新发行债券的投资机会，以获取更高的收益率。

基金投资：多元化配置：不要把所有资金都集中在某一类基金上，可以根据自己的风险承受能力和投资目标，将资金分散投资于股票型基金、债券型基金、混合型基金等不同类型的基金，以降低投资组合的风险。

关注投资标的：对于投资海外市场的基金，要关注美联储加息对所投资地区市场的影响。例如，投资美国市场的基金可能会受到加息的直接影响，而投资新兴市场的基金则可能受到美元升值、资金外流等因素的间接影响。

黄金投资：黄金通常被视为避险资产，在经济不稳定或市场波动较大时，具有一定的保值增值功能。美联储加息可能会引发全球金融市场的动荡，此时适当配置一些黄金可以在一定程度上对冲投资风险。但黄金价格也受到多种因素的影响，如美元汇率、全球政治经济形势等，因此投资黄金也要谨慎决策。

消费与储蓄方面：合理规划消费：加息可能会导致借贷成本上升，信用卡贷款利率、个人贷款等利息支出增加。因此，要合理规划自己的消费，避免过度消费和不必要的借贷。对于大额消费，如购房、购车等，可以在加息周期内谨慎考虑，根据自己的财务状况和还款能力做出决策。

增加储蓄：在加息环境下，银行存款利率可能会上升，这为普通人提供了一个增加储蓄的机会。可以将闲置资金存入银行定期存款或其他收益相对稳定的储蓄产品，以获取更高的利息收入。同时，增加储蓄也可以提高个人的财务稳定性，应对可能出现的突发情况。

职业发展方面：提升职业技能：加息可能会对经济增长产生一定的抑制作用，企业在经营压力增加的情况下，对员工的要求可能会更高。因此，普通人要不断提升自己的职业技能，提高自己在就业市场的竞争力，增加自己的收入来源。可以通过参加培训课程、学习新的知识和技能、获得相关的职业资格证书等方式来提升自己的职业能力。

拓展职业渠道：关注行业动态和市场需求的变化，寻找新的职业发展机会。例如，随着科技的发展，一些新兴行业和领域可能会出现较多的就业机会，普通人可以根据自己的兴趣和特长，积极拓展职业渠道，尝试进入这些新兴行业。

债务管理方面：清理高息债务：如果有高息的信用卡债务、消费贷款等，应尽快制定还款计划，争取尽快还清。高息债务在加息环境下会给个人带来更大的还款压力，及时清理高息债务可以降低财务风险1。

固定利率贷款：如果有贷款需求，在加息周期内可以尽量选择固定利率贷款，避免选择浮动利率贷款。固定利率贷款的利率在贷款期限内不会发生变化，可以帮助借款人锁定还款成本，避免因利率上升而增加还款负担。

责任编辑：

　　上周，美国联邦储备委员会宣布加息，将利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平。

　　这一动作，会使人民币面临较大的贬值压力，近期人民币对美元汇率出现“十连跌”，形成今年下半年以来持续最长的跌势。到昨天，这一走势终于有所停歇，人民币对美元汇率中间价报6.4753，较前一交易日上涨61个基点。

　　美联储加息导致的人民币贬值，也使更多投资者关注外汇理财市场的动态，那么，究竟该如何配置美元资产呢？是否该兑换一些美元来进行理财呢？对于那些孩子准备出国留学的家庭而言，又该如何合理购进美元呢？

　　美元加息影响逐步显现

　　美联储加息，最直接受益的就是美元理财产品。

　　在银行的外币理财市场中，美元理财产品的发行量一直以来占比比较大，外币理财产品平均收益的走势在一定程度上也要看美元理财产品的“脸色”。

　　今年以来，随着美联储加息预期的日渐浓厚，美元理财产品也呈现量价齐升的状态。银率网的统计显示，最近美元理财产品的发行量明显增多。外币理财产品的发行总量近几个月呈平稳态势，基本保持在100款左右，但美元理财产品的发行量逐月增多，9、10、11三个月的发行量分别为58款、65款、71款。

　　与发行量上升形成对应的是，美元理财产品的平均预期收益也在持续走高。2015年，外币理财产品平均预期收益走势和美元理财产品的走势基本吻合。近几个月，美元理财产品率先企稳反弹，进入12月份，其平均预期收益率继续上涨。尤其是12月5日至11日这一周，美元理财产品的平均预期收益率大幅增长0.46个百分点，达到1.78%。

　　没有使用需求的话，不必兑换美元

　　美联储表示，加息25个基点只是“逐步”收紧政策周期的开始，这意味着全球最大的经济体已步入加息周期。安信证券首席分析师高善文预计，人民币未来两年有较大的贬值压力，配置一些美元资产正当时。

　　不过，有银行理财师在接受作者采访时表示，“对于绝大多数普通老百姓而言，美元加息的影响并不大。”

　　多位理财师表示，今年8月，人民币对美元汇率也曾经出现过大幅贬值，当时大家都觉得好像该去配置美元资产了，但如果近期没有出国使用的需求，单纯地为保值而去兑换美元是不必要的。

　　家庭存款只有10万元的人，人民币对美元贬值情况下，要怎样配置美元资产？

　　针对这一问题，一位外汇专家曾表示，“你一个家庭资产不超百万元的人，不要谈资产配置好吗？应该老老实实存钱，该花就花，让自己过得更好一些。”

　　虽然这句话有些刻薄，但道理是实在的。对于那些家庭资产在百万元以上的VIP客户，银行一般会提早提供完善的资产配置方案，而不会等到美联储加息后再来建议配置美元资产。

　　“其实仔细算一笔账，目前兑换美元来进行理财的意义并不大。”有银行理财师给作者算了一笔账，按照人民币对美元汇率中间价6.4753计算，用人民币换1万美元，大概需要花费64753元人民币；如果按照一年期定期存款利息算，多数银行目前都是2%，而美元则是0.75%，算下来一年要差500多元。

　　不仅如此，买卖美元还是有价差的。理财师认为，除非一年后人民币在目前基础上贬值幅度超过5%，否则是不划算的。

　　留学家庭应尽早分批买入美元

　　对于计划出国旅游和购物的人来说，由于金额相对有限，受到的影响也不会特别大。受影响最大的应该是送孩子出国留学的家庭，毕竟一般留学的费用最起码都要数十万元，高的甚至可能超过百万元。

　　个人购汇需量“力”而行、量“时”而行。农业银行理财师任琛建议，留学家庭购汇要趁早，最好提前3个月甚至半年，每个月按照一定的比例逐步购入。比如，打算提前3个月开始购汇的，可趁相对低位按照30%、30%、40%的比例分3个月购入。这么做的好处是，一方面，用分散时间来适应短期汇率变动可能带来的不良反应；另一方面，可以合理安排购汇的资金，让剩余资金继续获取更高的收益水平。

　　近期，在人民币汇率持续大幅变动的背景下，换汇时间选择很重要，尤其是人民币对美元持续走低，并且若是在可预期的时间范围内不会有强有力的回升，那么，晚换不如早换，尽早、尽多地把家庭闲散资金转换为外币，可以花同样的钱办更多的事。

　　不过，任琛表示，“很多人觉得美元加息会导致人民币汇率出现大幅贬值，我觉得概率不大。”

　　这一观点的理由是，在经过连续两次的持续贬值后，短期人民币汇率有反弹的可能，投资者可以趁反弹适当买入，“即使出现5%左右的贬值，对于多数家庭而言也是可以承受的，投资者完全可以通过对这些资金的投资理财实现对冲，因此不必过于担忧”。

　　-延伸话题

　　此时要不要买点黄金？

　　金价波动剧烈，应谨慎购买

　　无论是贵金属，还是其他大宗商品，都与美元紧密相连，而金价又与美元呈反相关性，也就是说“美元涨，黄金跌”。美元进入加息周期，对黄金而言绝对是利空。今年以来，受美联储加息预期影响，国际金价已下跌超过10%。

　　不过，就在上周美联储宣布加息当天，国际金价不降反升，每盎司小幅收涨17美元，涨幅为1.6%。尽管在第二天下跌2.1%，创下5个月来最大单日跌幅，报收于1049.6美元/盎司，但市场并未出现持续恐慌。到了18日，美联储加息第三天，国际金价再度出现小幅上涨，最后报收于1065美元/盎司，目前仍在这个价位附近徘徊。

　　本周国际市场将迎来圣诞节，欧美众多市场将(或提前)休市，投资者可关注圣诞节前一系列美国经济数据，主要包括11月耐用品订单等。一般而言，如果数据向好，或将小幅提振美元，对金价施压。但鉴于美联储加息已尘埃落定，加上圣诞节假期导致交投清淡等因素，预计对市场的影响较为有限。

　　目前，大多数国际机构认为金价虽已在低位，但短期内还会继续下探。澳新银行和荷兰银行均预计，黄金会在12个月内跌至900美元/盎司；高盛、法兴和花旗银行则预计黄金在明年底会跌到1000美元/盎司。

　　金价的上蹿下跳也让不少投资者不知所措。黄金分析师郑国通表示，短期金价可能还会反复剧烈波动，如果不是急需，建议大家还是谨慎购买。而对于专业的黄金投资者而言，可以从中长线角度逢低分批建仓。“美联储加息是一个渐进的过程，虽然此前市场已经进行了充分消化，但短期内趋势还不明朗，建议谨慎购买。”