【理财案例】新婚小夫妻如何理财 实现换房买车攒育儿金(【理财狮talk秀】债市也波动？别急，先看看这“五要素”)

    李先生，24岁，某私企技术员工，月均收入5000元，五险。爱人王小姐23岁，为事业单位职工，月均收入4000元，五险一金。两人刚刚结婚，父母给买的80平米左右的两居室，无贷款，但是想换一套大一点的三居室，月支出3000元左右，手里有存款10万元，没什么投资经验。

    【理财目标】

    小两口希望利用现有资金和每月收入的结余做些投资，不需要自己过多关注，但也要得到较高的收益，可以承受一定比例的损失，打算五年后要孩子，希望到时候能有一辆10万元的车和10万的育儿基金，并且能有40万的购房首付款和装修款，其中10万育儿基金是必须要保证的。

    【资产状况分析】

    李先生家属于青年白领，家庭每月结余6000元，每年可结余72000元，资金较充裕，无负债，夫妻俩入职场时间较短，家庭收入未来还有很大上升空间。夫妻接受新鲜事物能力较强，投资经验不足，从资产分布来看，资金全在银行储蓄，不利于家庭财产的增值，无法达到预期目标。家庭保障方面，夫妻二人仅有基本的保险，没有商业保险，家庭保障不足，无法防范因意外或重疾导致财产风险。但鉴于未来购房和育儿的需求，建议采取稳健为主，适当配置风险投资的理财策略。

    【理财建议】

    家庭备用金

    家庭备用金一般放置3-6个月的家庭生活支出左右的金额即可，李先生二人工作较稳定，日常开销较少，故为1-2万元足以，建议放在活期存款和建信速盈货币基金里，应对日常开支需求，做好现金管理，保持一定的流动性。

    育儿基金

    育儿是五年后必须面临的问题，故首先要保证该笔资金即10万元的安全，建议拿出8万元购买建信人寿聚富四号保险，三年后转为理财型财险，如安邦两年期财险，按预期收益计算，到期本金加收益正好约为10万元。中长期资金的积累，本金有保证，到期收益稳健。

    防止意外和重疾

    夫妻二人虽都有五险，但是只是基本的医疗保险，对于许多重大疾病来说，医保报销杯水车薪。统计数据显示，人一生中患重疾的概率已高达72.17%，一场重疾可能拖垮整个家庭，现在二人资金较充裕，建议各购买一份重大疾病的保险，每人各保50万，年缴保费在1万左右，不造成资金压力。另外还建议每年购买一份建信人寿龙行无忧意外伤害保险，每年仅需138元即可享受多重保障。

    配置风险投资

    目前来看，因为客户追求稳健，且资金是每月流入，所以比较适合客户的是基金定投。我国正处在经济转型期，股市经过近几年的调整，有望形成“慢牛”行情，中长期上涨可期，建议每月分别定投三只基金，货币基金、债券基金、股票基金比例约为20%、30%、50%，既可获取中长期稳定的收益，又可获取不错的风险收益。根据前几年的平均历史收益数据来看，假定收益率分别为3%，10%，20%，若每月三只定投总金额为5000，五年后该笔资金即可增值为45万。

    合理利用贷款

    目前李先生家庭无负债，适当增加负债比例可增加资产流动性。购车和装修可以考虑汽车分期和家装安居分期，零利息，仅需支付少量手续费即可实现愿望，购车和装修两不误，不占用过多资金，保持家庭资金的流动性。合理利用贷款、适当增加家庭负债比例也是理财的有效手段。

    【河北新闻网特约理财师】

    段琳，中国建设银行保定分行阳光南大街支行个人客户经理，银行从业四年，持有证券、保险资格证书，助理会计师，中级经济师。在2015年河北建行个人客户经理资产配置大赛个人赛中荣获二等奖。

 

​​据wind数据显示，今年开年以来债券市场吸引了大量资金的关注，走出了非常亮眼的行情，不过也引发了市场和监管对于持续上涨背后潜在风险的担忧。自8月5日以来，债券市场出现了明显的波动，债券价格持续下跌。走势相对较稳的债券为什么出现了较大的波动呢？今天，就让我们来聊一聊债券市场的那些事儿。

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一、近期债市为什么调整？

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8月5日至8月12日期间，10年、30年国债收益率在一周内分别上行12bps和9bps，收益率曲线基本回到7月22日OMO降息当日的水平，中短端甚至已经高于当时点位。（数据来源：Wind）

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我们知道，债券收益率的上涨也意味着债券价格的下跌，这种连续的下跌其实在近期的债券市场中并不常见，那么触发本次债市回调的原因是什么呢？

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1、监管引导金融市场防风险

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央行从4月以来不断提示长债利率过低隐含利率风险。长久期债券价格变动对于利率走势敏感，一旦利率反转，前期购买长久期债券的资管产品将会出现大幅下跌。

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7月以来，债券市场持续走牛，10年期国债到期收益率一度到达了2.1%的低位（数据来源：Wind），市场各方做多情绪强烈。在此背景下，监管层加强了对债券市场交易行为的引导和监管。

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最新的央行二季度货币政策执行报告提及“一些资管产品的长债配置增多，……未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大”，并提出要“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”。

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招商固收团队认为，央行需要维稳金融市场，防范一致预期下债市单方向过热交易。近期大行卖债以及苏州4家农商行被启动自律调查，这体现了防范债市风险的意图，而这是触发债市急跌的导火索。

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2、大行连续卖债

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上周，多家国有大行在交易日内持续卖出手中的长期国债。8月5日，多家国有大行通过货币中介持续大额卖出包括10年期活跃券在内的7—10年期的国债新券，净卖出规模超200亿元。市场利率随之回调。随后几日，多家大行进行持续性的卖出。

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大型银行通过卖出债券并发出明确信号，采取行动来阶段性地调整债券市场的供需关系，减少交易活动并降低市场流动性。这样做的目的是为了引导长期债券的收益率回归到一个更加合理的区间，从而防范利率风险，维护金融体系的稳定性。

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这一行动的背后是中小银行和非银行金融机构之前过度购买债券，而这不仅导致了资金的无效循环，加速了长期债券收益率的过快下降，而且也积累了一定的风险。通过大型银行的引导，市场可以逐步恢复理性，减少不必要的风险积累。

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3、CPI略超预期

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8月9日，统计局公布7月物价数据：CPI同比上涨0.5%，预期涨0.3%，前值涨0.2%；PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.8%。

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从具体分项上来看，CPI的同比回升主要受食品项拉动，其中鲜菜、鲜果和蛋类环比表现强于去年同期。CPI的略超预期可能对债市有一定的短期影响，不过食品项的拉动主要是受高温降雨天气影响，还需进一步观察持续性。

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需要注意的是，“618”期间商品打折通常导致6月核心CPI环比暂时性下滑，叠加暑期旅游旺季到来，因此7月核心CPI环比通常有所回升，但今年7月回升幅度低于去年同期，说明经济景气度仍然偏弱。

 

二、“五要素”指向哪儿？

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那么接下来，债券市场是有可能继续走向“负反馈”，还是“逐步企稳”呢？让我们从“利差、杠杆水平、机构行为、资金面、政策空间”五个要素的角度来一一分析。

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1、从利差角度看10年期国债利率或已处于合理水平

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从收益差距的角度来看，10年期国债的收益率达到2.2%可能已经是一个合理的水平。这里所说的收益差距，是指10年期国债的收益率与7天期逆回购利率之间的差额。自2023年12月以来，由于年底抢先购买国债、国家开发银行发行国债不足、非银行金融机构配置国债不足等因素，7到10年期国债的交易变得非常活跃。这种活跃的交易推动了10年期国债与7天逆回购利率之间的收益差距从90个bp（基点）逐渐缩小到50个bp左右。

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到了2024年3月中旬，随着长期国债交易的热度逐渐降低，10年期国债与7天逆回购利率的收益差距开始稳定在40到60个bp之间，而从年初到现在，这个差距的平均值是53个基点。

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目前，2.2%的10年期国债收益率正好比7天逆回购利率高出50个基点，这与央行构建“利率走廊新上限”的政策思路是一致的。所以从利差角度来看，目前的10年期国债利率或许已处于合理水平。

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2、5-8月债市杠杆整体处于相对低位水平，市场风险相对较小

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此前，央行在二季度货币政策执行报告当中提到：“ 今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险”。这段话引发了一些关于调整杠杆的担忧。

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如果我们看看整个市场，无论是2022年11月还是2023年10月，债市这两次大调整之时，wind数据显示，全市场杠杆率都处于110%以上的高位，由此出现了资金紧张引发去杠杆的过程，加大了市场的调整。因而杠杆本身，确实是监测债市风险的关键指标。

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但是，从今年开始，整个市场的借贷杠杆率一直在下降。Wind数据显示，借贷杠杆率的20日平均值从110.5%降到了5月底的108.5%。尽管7月初有小幅反弹，但6-8月期间的杠杆中枢基本维持在109%以内，并没有达到110%以上的高风险区间。因此，需要进行借贷杠杆调整的可能只是一些个别的机构，而不是整个市场的系统性问题。

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3、理财承受波动的能力增强

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最近市场有一些关于理财机构会不会出现负反馈的声音。参考最新发布的银行理财半年报，wind数据显示，截至2024年6月末，在银行理财的大类资产配置当中，现金及存款占25.3%，同业存单11.8%、买入返售资产5.9%、非标5.8%、上交所私募债可能为2万亿元，换算成占比约为6.5%。

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加总来看，理财将近55.3%的仓位为几乎免疫利率风险的低波动（或无波动）资产，如果最近两个月里这些理财的资产配置情况没有发生显著变化，那么在当前调整幅度下，出现赎回负反馈风险的概率还不会很高。

 

4、资金面层面存在一定压力

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从资金流动性的角度来看，目前确实存在一些潜在的风险。比如8月8日那天，适逢国债大额缴款，单日净缴款规模达到2660.9亿元，而央行那天逆回购仍处于净回笼状态，资金面同步收敛，隔夜加权利率大幅上行8bp至1.78%。

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接下来到了8月15日，国债单日净缴款规模超过4000亿元，并且此次集中缴款还将与税期资金压力重合。因此，税期央行投放便成为影响银行间流动性的关键变量。

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好在8月9日央行逆回购操作已经由净回笼转变为净投放，虽然规模只有117.3亿元，但整体来看也是一个积极信号。

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兴业证券认为，接下来需要重点关注8-9月税期和月初的资金面变化，若资金面边际收紧，债市可能仍将承压。

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5、后续货币政策仍有宽松空间

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在二季度货币政策执行报告中，央行表示要加强逆周期调节，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。国家统计局数据显示，7月制造业PMI小幅回落至了49.4%；并且8月以来，生产有所回落，7月信贷和社融数据表现也欠佳。

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招商固收团队认为，为了稳定经济增长，这意味着后续货币政策仍有宽松空间。在这一预期影响下，债市风险也可控，因而在急跌后存在反弹的动力。

 

三、接下来债市有望进入“冷静期”?

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1、目前债市更有可能进入“冷静期”，低波运行

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本轮债市调整在于央行的外力干预而非基本面或货币政策的转向，从上文的分析来看，国内经济仍处于复苏阶段，货币政策仍有宽松空间，10年期国债利率或已处于合理水平，且全球风险资产波动的背景下，资产荒格局也尚未改变。

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从中长期维度来看，年内经济企稳向好、物价“温和通胀”的格局能否持续形成，值得密切关注。在基本面没有改变之前，后续债市在短期波动后，可能会进入一个“冷静期”。

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2、货币政策保持稳健偏宽松的底色并未改变

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虽然近期监管部门对于长端利率过低的问题一直保持高度关注，但更多可能还是出于“防风险”的目的，货币政策保持稳健偏宽松的底色并未改变。

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中信证券预计接下来政府债发行将显著提速，如果降准，可以释放中长期流动性、支持国债地方债发行，避免财政供给对市场造成过大的冲击并抬升政府融资成本。此外，降准还可以提振投资者信心，从而稳定资本市场，尤其是权益市场的表现。

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不过现在政策上的工具也非常多，也不排除通过OMO投放流动性。

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3、操作上持债不炒

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截至8月12日，国债收益率曲线已经基本回到7月22日降息时的点位，配置价值有所回归，但短期内的行情波动仍受到机构行为的主导，在央行提示资管产品收益率问题后，需要提防赎回反馈的重演。

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在操作上，建议可考虑维持现有仓位。同时，需持续增强规范投资意识，不主动参与利率债过度炒作。

 

 

参考文献：
1、华泰 | 固收：从金融安全角度看债市波动，张继强，吴宇航等，华泰睿思，2024年08月12日

2、【兴证固收】如何看待近期债市大幅调整？，黄伟平、栾强等，兴证固收研究，2024年08月13日
3、债市跟踪 | 债市或进入冷静期，肖金川，谢瑞鸿，华西证券，郁言债市，2024年08月11日

4、债市启明｜如何看待债市回调和后续降准空间？，中信证券研究，中信证券研究，2024年08月13日

5、债市急涨急跌背后的逻辑 | 债市交易日记，招商固收张伟团队，张伟论债，2024年08月14日

 

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。​​​​

来源：雪球App，作者： 慈善的存钱气场，（https://xueqiu.com/9469026932/134261408）

一、产品定义

理财直接融资工具（以下简称“工具”），是指由我行或其他商业银行作为发起管理人设立、直接以单一企业客户的债权融资为资金投向、在官方指定的登记托管结算机构统一托管、在合格的投资者之间公开交易、在中国理财网等官方指定渠道进行公开信息披露的标准化投资载体。

二、业务模式

1、理财直接融资工具承销

我行作为发起管理人，为融资人申请注册、发行理财直接融资工具，该业务流程目前由总行投资银行部主管；承销业务可适当收取承销费用，具体费率需与客户协商，市场价格约10-20bp。

2、理财直接融资工具投资

我行理财资金主动投资由我行或其他商业银行发起设立的理财直接融资工具，该业务流程目前由总行资产管理部主管。目前市场偏好投资金额1-2亿元，期限2年，价格6.5-7.0%。

三、 交易结构

备注：理财直接融资工具投资业务中，合格投资者一般是指我行发行的符合银行业理财登记托管中心规定的各类理财产品，如易精灵。

四、准入要求

1、行业准入

原则上过剩产能行业的企业禁入、房地产行业企业禁入、持有金融牌照的企业禁入，同时还需符合行内最新授信政策。

针对政府融资平台，需结合银监会政府融资平台名单和企业财政性现金流占比认定政府融资平台企业：

（1）银监会政府融资平台名单内的企业禁入；

（2）调出银监会政府融资平台名单的企业（以下简称调出类平台企业）有条件准入；

（3）除上述两类企业外，上一年度财政性现金流入占经营性现金流入比例超过50%的企业也视同调出类平台企业处理。

具体到调出类平台企业准入条件如下：

（1）符合我行平台类企业准入标准；

（2）确保本次融资不会新增政府债务；

（3）企业资产规模不少于100 亿元；

（4）AA及以下评级的区县级平台，本次融资预计到期日不晚于最后一期债券的到期日，县级平台须为“百强县”所属平台；

（5）有重要风险事件出现的区域暂停受理；

（6）募集资金专项用于棚户区改造和保障房建设的可不受上述条件限制，但需提供政府有权部门的批复文件作为佐证。

2、投资限额

我行投资份额按以下两者孰低为最高限额：

（1）工具当期发行规模的80%（该比例为理财直接融资工具办公室要求）；

（2）我行授信部的批复金额。

3、融资人评级要求

（1）融资人为我行存量客户的，原则上外部评级不得低于AA；

（2）融资人非我行存量客户的，原则上外部评级不得低于AA+；

 针对理财直接融资工具承销类业务，有如下附加要求：

（1）评级机构暂时仅认可大公国际、联合资信、中诚信国际、上海新世纪、东方金诚（针对承销类）;

（2）评级报告的发布日距离项目申报日不超过 1 年;

（3）融资企业近三年出现评级下调或当期评级展望为负面的，暂不受理。

4、融资人属地要求

目前仅接受江苏省内且有我行分支机构区域内的发行人，即除南京、无锡、常州、南通、盐城以外其他区域的发行人暂不考虑。

五、业务流程梳理

（一）投资业务

1、资产筛选及预沟通

a) 经营单位在投资理财直接融资工具时，应取得募集说明书、融资企业外部评级报告等发行材料；

b) 及时与分行金融市场部沟通融资企业是否符合我行准入要求

2、尽职调查

a) 经营单位应依照《非标资产理财投资业务操作规程》，并结合他行提供的募集说明书完成尽职调查报告。

3、信用风险审批

a) 经营单位应参照结构性融资业务流程发起申请，报分行、总行两级贷审会审批。

b) 外购的理财直融需，单独申请投资额度。

c) 原则上，经营单位应在理财直融发行前取得总行授信审批通知书。

4、工具缴款

a) 经营单位提交推荐表、批复及相关材料至分行金融市场部

b) 分行金融市场部审核经营单位提交的材料无误后，填写审核表逐级签字并加盖分行公章后报送总行；

c) 总行资产管理部负责完成认购和缴款。

5、存续期管理

a) 经营单位应比照自营贷款要求，对理财直融进行存续期管理

b) 应与发起管理人加强沟通，关注融资企业信用风险。

（二）承销业务

1、资产筛选及预沟通

a)  各经营单位应按照理财直融业务准入标准开展营销工作向资产管理部报送预沟通信息表、融资客户外部评级报告等材料；

b)  资产管理部初审合格后，与专家评估组进行预沟通。

2、尽职调查

a) 通过专家组预沟通的项目，由经营单位依照《非标资产理财投资业务操作规程》完成尽职调查，明确资金用途，争取增信措施，落实还款来源，测算收益情况。

3、信用风险审批

a) 经营单位应参照结构性融资业务流程发起申请，报分行、总行两级贷审会审批。

b) 我行发起的理财直融，须同时申请承销额度和投资额度。

4、工具的注册登记

a) 授信额度获批后，经营单位协助总行资产管理部完成注册登记资料，并报专家评估组审核。

b) 注册材料包括但不限于发行申请书、募集说明书、理财直接融资合同等交易文件、信用评级报告、法律意见书、融资企业近三年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明、融资企业近三年（未满3年的自成立之日起）无重大诉讼事项和违法违规行为的说明及专家评估组要求的其他材料。

5、工具发行

a) 取得注册通知书后，经营单位根据市场情况和企业需求协商确认发行时间和发行利率区间，并与企业签署《理财直接融资工具定标方案》《理财直接融资工具簿记建档利率区间确认书》等文件；

b) 总行资产管理部负责完成工具代码申请、披露发行文件、簿记建档、缴款起息、披露发行文件等事宜。

6、存续期管理

a) 经营单位应比照自营贷款要求，对理财直融进行存续期管理。

b) 经营单位应督促客户按时完成本息兑付，并及时告知总行资产管理部本息兑付情况；

c) 经营单位应及时向总行报送发行企业半年度财务报告、年度审计报告等财务信息；若出现已经发生或可能发生的危及理财直接融资工具财产安全或影响融资企业偿债能力的重大事项，应及时上报总行并按规定完成信息披露。

 六、产品优势

1、因银行表内规模有限，融资人表内融资规模可能受限，理财直接融资工具是我行对客户融资途径的有效补充。

2、由商业银行直接发起，无需通过信托、券商等其他通道进行，节约通道费用。

3、融资人发行理财直接融资工具不受交易商协会关于融资人债务融资工具总额度不超过净资本40%的比例约束。

4、提高经营单位中间业务收入，工具的票面利率减去总行的入池指导价的价差均为经营单位的中收。

七、营销案例

经营单位收益主要体现:投资金额*(发行利率-入池价格)*业务期限=25000万元*（6.6%-5.2%）*2=700万元

八、理财直融常见问题解答

1、是否涉房涉地企业都不能发行理财直接融资？

答：融资企业当期涉房涉地营业收入低于30%的可以发行理财直接融资工具。涉房涉地的营业收入中包括一二级土地开发，但可以扣除符合条件的保障房等方面的营业收入。

2、保障房项目等能否申报理财直融？

答：理财直接融资工具支持保障房及棚户区改造项目，相关项目需纳入地市级及以上保障房计划。对于符合条件的保障房、棚户区改造项目可对融资企业主体评级、房地产营业收入占比等要求适度放宽。

3、哪些融资平台可以发行理财直融？

答：监测类平台（已有调出平台时间标记）及未进入名单的平台（不包含融资平台更名的情形），主体评级需为AA+及以上，平台层级、政府综合财力等条件符合《授信政策（2016版）》《2016年理财项下结构性融资业务营销指引》中的具体要求。

4、集团母公司是否可申请理财直接融资工具？

答：可以申请理财直融，但集团整体行业及评级应符合理财直融相关准入要求，专家评估组将根据具体项目进行评判。

5、金融类机构如融资租赁公司、小贷公司等企业能否通过理财直接融资工具融资？

答：理财直接融资工具暂时不支持金融类企业融资。

6、理财直接融资工具是否占用交易商协会的债务融资工具额度，受净资产40%的约束？

答：理财直接融资工具不受净资产40%的约束，专家评估组将根据具体项目进行评判。但是交易商协会批准债务融资工具额度时可能会考虑理财直融已发行规模。

7、募集资金能否用于归还现存债务融资工具、用于归还银行贷款等？

答：目前理财直融的用途仅限于：流动资金周转并明确对应具体营业收入板块，如基础设施建设板块等；针对具体项目进行融资。资金用途暂时不得用于借新还旧。

8、能否用于明股实债类项目，即大股东承诺回购股权？

答：银行理财直接融资工具仅为债权直接融资，不得用于明股实债类项目。

9、东方诚信的评级是否认可？

答：专家组目前认可的评级公司为国内四大评级公司，即中诚信、联合资信、大公、上海新世纪。

10、是否需要针对直接融资工具专项评级？

答：针对直接融资工具的专项评级非必须要求，可借用融资主体现有期限一年以内的其他评级。

11、融资人及保证人的相关信息是否纳入征信系统？

答：目前理财直接融资工具的相关信息仅在中国理财网上对注册机构用户开放。暂无法直接在公开渠道查询，亦不属于贷款，因此不纳入征信系统。

12、对监测类平台评级低于AA+及非平台类国企评级低于AA-的是否可通过增信措施提高债项评级？

答：目前仍按照主体评级的标准来确认，暂无法按增信债项评级进行注册登记。