温氏股份：8月19日接受机构调研，包括知名机构星石投资，正圆投资，明达资产的共273家机构参与

2022年8月21日温氏股份（300498）发布公告称公司于2022年8月19日接受机构调研，国泰君安证券钟凯锋 李晓渊 王艳君 沈嘉妍、银华基金马慧伶、润晖投资李勇、中欧瑞博投资杨舸、明达资产肖铎、肇万资管于莎、泰信基金吴秉韬、太平基金邱子洋、新鼎荣盛资管孙绍辉、熙山资管刘政科、五矿证券自营黎国栋、同方全球人寿保险杨尚烨、中邮理财孙铄淇 王宜轩、天合投资白永平、尚雅投资金功耀、华西银峰袁兆霖、东吴人寿保险朱佳怡、东方证券资管蔡毓伟、源乘投资高飚、煜德投资李昀、裕晋投资陈鑫、英大基金霍达、银帆投资黎明、鹏华基金谢添元、歌斐资管王华、兴聚投资谭一苇、上银基金李炤圻、安信基金黄燕、玄元投资朱淑仪、前海开源基金刘智博、东吴基金周健、中睿元同投资王伟、德邦基金刘敏、陆家嘴国泰人寿保险胡斯雨、广发基金王伯铭、农银汇理基金姚一鸣、中国人寿资管吴泽昊、中国人保资管尹金泽、远策投资林佳宁、建信基金胡泽元、景顺投资杜丽娟、国金基金代林玲、果实资本蔡红辉、弘康人寿保险王欣伟、星石投资张照京、招银理财喻弋 杨鈜毅、开源证券自营冯矜男、红土创新基金栾小明、平安资管孙驰、国富人寿保险刘博让、国投泰康信托王之鑫、前海鼎业赖明新、前海百创资管吴思伟、麦星投资王贤姝、广汇缘资管曹海珍、爱建证券章孝林、西部利得基金潘宇 张娟子、富国大通资管秦墅隆、富存投资王磊 李文革、瑞华投资控股李一佳、长城基金刘疆、方正富邦基金李韦韬、安信资管朱文杰、中再资产闫兢、腾辉盛华私募基金蒋海、太平资管贾鹏、拾芮私募基金张波、高毅资管王治璇、善道投资张磊、仁布投资吴齐、鑫元基金蔡文、新华资管王昊、凯读投资邹莹、君弘资管邓超、久阳润泉资管赵炜、景顺长城资管林洁、长城财富保险资管胡纪元、元大证券投资信托苏冠力、中融国际信托邵思凝 赵晓媛、友邦人寿保险姬雨楠、永远投资孙朋远、拾贝能信私募基金欧阳婧、盛泉恒元投资张师萌、生命保险资管李燕玲、深积资管梅话雨、惠通基金林焜、汇蠡投资杨君弈、国睿昌荣投资基金王子涵、亘通投资陶林、丹羿投资龚海刚、富兰克林华美证券投资信托张嘉麟 颜笠筠、淳韬投资王喆、博道基金陈磊、本利达资管李旎、鲍尔赛嘉投资李楚翘、白鹭资管朱雪泉、长江证券顾熀乾 高一岑、中信证券彭家乐、中信建投证券刘岚 王明琦 马鹏、兴业证券纪宇泽 曹心蕊 潘江滢、崇山投资杨珊珊、申万宏源证券盛瀚 朱珺逸、民生证券徐菁 尚凌楠、华创证券雷轶 肖琳 陈鹏 顾超、东方证券张斌梅 樊嘉敏 肖嘉颖、方正证券娄倩 邱星皓、华安证券王莺、国元证券熊子兴、国信证券鲁家瑞、国盛证券孟鑫 李宣霖、国联证券孙凌波、富国基金范磊 王翊、新华基金张霖、清和泉资管帅也、启源投资乾玄、泊通投资徐斌、宁银理财朱辉、摩根士丹利华鑫基金司巍、中大君悦投资张煦颖、中北基金汪雯慧、正圆投资张萍、浙商证券资管赵媛、中海晟融资管赵启、华夏理财李雪城 杨勤宇、瑞特资管何肄杰、纽富斯投资李会鹏、华泰证券资管陈晨、华夏财富创新投资程海泳、华安财保资管徐梓倩、鸿涵投资容杰、贺腾资管刘雪芹、航天科技财务公司王卓文、海鹏私募基金田泽钰、海南翎展私募基金张丽娟、景顺长城基金唐翌、阿杏投资林乔松、紫金财产保险林威、中华联合保险孙浩、中海石油王海中、中泰证券姚雪梅 严瑾、中金公司张宇茜 单妍 龙友琪、浙商证券王琪 江路、招商证券寇玉丽 张蓓 张雪松 熊承慧 施腾、瑞银证券江娜 胡佳忆、中国银河证券谢芝优 李雪琪 秦思佳、理成资管陶然 蔡骏男、开源证券陈雪丽 李怡然、东北证券王玮、汇丰前海证券沙弋惠 Lydia Li、华西证券周莎 魏心欣、东亚前海证券申钰雯 潘德志 赵雅斐、东兴证券程诗月 孟林、东莞证券魏红梅 黄冬祎 陈锐嘉 梁艳婷、国金证券吕阳 张子阳、国海证券王思言、国都证券王义、上海国际信托徐建春 刘白、山西证券伊磊 邬敬业、摩根大通证券戴超、华泰证券冯鹤、中银国际证券白冰洋 张燕、高盛集团陈群 史慧瑜 秦晴、麦格理证券Linda Rebecca、麟石投资Shihao Tang Nanxiang Yang、高腾国际资管汪树华 Sherry Chen、Pacific InvestmentDorris Chen、KITMCZhuoyu Liu、长江养老保险黄燕清 孙楠、Grand Alliance AssetTiana Zhou、Government Pension Fund GlobalYili Hu、Citibank N.A.Rachel Qu、Cederberg CapitalLuke、Atlantis InvestmentCici Yu、中航证券陈翼、西部证券熊航、天风证券固收李由 张文星、申港证券戴一爽、东方财富证券周博文、施罗德交银理财陆逸、安信证券涂雅晴、Aspoon CapitalTony、Anlan Private Equity FundAriel Meiqiao Jin Qinbo Ding、Wellington ManagementSheldon、Value PartnersDanielle Li、Sumitomo Mitsui Trust BankWenjin Hu、SchrodersYun An、Prudence InvestmentZhibin Zhang Fangze Chen Lucy Lyu、Polymer CapitalAlicia Zhang、Po Lee AssetRhett Gu Wei Zhang、华宝基金陆恒 孙嘉伦、Cathay Life InsuranceYang Zhang、BlackRock Inc.Weiyi He Kai Bi、BlackRock AssetYufei Shen Adam Riley、其他5家机构、光大理财方伟宁 翟志金、中信保诚人寿保险张博 万力、博时基金冯喜建 倪玉娟 陈鹏扬、鑫源瑞资管韦杨林 吴铭龙、恒越基金白钰、华富基金康诗韵 宋锦智、朱雀基金刘丛丛、中信建投基金黄子寒、中融基金文世伦、中海基金王萍莉、中庚基金张炜舜、臻财资管李研 潘尧、兴证全球基金黄志远、中信证券自营张燕珍 郭羽 林野 施杨、国泰君安资管朱晨曦 李沁人 罗彤 曾晖 邱苗 苏徽、淡水泉投资李天 原茵 张汀 林盛蓝、泰康资管卢凯 忻郁松 赵粲钰、中泰证券自营韩丽萍 曹云 张重九、汇添富基金李超 田立、万家基金邱庚韬 安婧宜 刘洋、华夏基金常亚桥 卞方兴 刘睿聪、汇安基金杨坤河 徐杨彪 任望宇、招商银行游婷婷 夏雪 朱蕾 孙乾 王旭、南方基金麦骏杰 邵康、景林资管高翔 雨晨、中国民生银行张毓民 董穗婷 吴丹 薛婧、财通基金沈犁 李佳丰、嘉实基金谢泽林 程美华、易方达基金亓辰 周光远、中欧基金于洁、平安基金叶芊 刘杰、融通基金孙跃鹏 孙卫党、大成基金李燕宁、宝盈基金张若伦、天治基金张歌、平安银行唐艺 蔡杰 何谓 邹佳、长盛基金郝征 张谊然、四川农信广发投资王丽 鲁飞扬 朱炳姮、天虫资管刘京松 王燕、汇丰晋信基金严欢 范坤祥、金恩投资林仁兴、华夏未来资管杨俊 王一诺、东方基金郭绍珺 蒋茜、华安基金康钊、华商基金常宁 陈凯、长乐汇资本张辰权 邹嘉鸿、国投瑞银基金吴默村 刘莎莎 王侃、国寿安保基金熊靓、银河基金施文琪、正心谷投资毛一凡、南银理财吴宇琪 高梁宇、圆信永丰基金刘诗涵、同瑞汇金投资张毅 李倩、盈峰资管刘东渐、惠泰私募证券投资基金王健 邹舰、兴银基金王丝语、众惠财产肖劲辉、天弘基金林燕 于洋 张慧、工银理财冀军、泰康养老保险常雨昕、国联人寿保险王承、广银理财王霦 郑少轩、上投摩根基金赵隆隆、中信保诚基金张安宁、广发证券李雅琦 张蓝心 李晓晶 武学姝、平安养老保险王朝宁、中金基金杨璐嘉、诺安基金曾广坤、重阳投资吴伟荣 钱新华 陈瑶、中国人寿养老保险胡仲藜、金鹰基金李敏晗、泓德基金刘风飞、杭银理财徐廷玮、大家资管胡筱、国泰基金胡运昶、金科投资何耀东、理凡投资高茄力、新思哲投资谢鸣远、嘉合基金方仁杰参与。

具体内容如下：

问：在全球极端天气频发、俄乌战争冲突等背景下，饲料原料价格持续高企。请公司如何控制饲料成本？公司对后续饲料原料价格如何判断？

答：今年上半年以来，饲料原料价格持续高企，特别是极端天气频发、俄乌战争冲突爆发以来，饲料原料价格剧烈波动，部分饲料原料价格大幅上涨。

（1）控制饲料成本手段

公司现已积极采取以下多种手段，系统化控制饲料成本上涨幅度 ①原料采购方面。充分发挥集采、高效协同和远期合约优势，加强原料采购与配方技术联动，在原料价格大幅上涨的情况下，饲料成本保持行业优势；

②营养配方方面。完善饲料原料数据库，充分开发和应用优势替代原料。2022年上半年，公司养猪业务饲料配方中豆粕使用量持续低于 4%；

③内部控制方面。推广使用养户领料数字化系统，从源头把控领料用料规范，减少无效用料和饲料浪费现象；

④基础管理方面。上市率对饲料成本影响较大。若肥猪上市前死亡，则其所吃饲料均为无效用料，需要分摊到当期肉猪养殖综合成本中。公司坚持做好基础管理和防疫工作，逐步提升上市率；

⑤品种选育方面。通过加强配套系选择、加大优质公猪使用和优化饲料营养配方水平等方式，降低料肉比，提高饲料转化水平。

（2）后续饲料原料价格判断

预计短期内饲料原料价格大幅调可能性不大，总体处于较高水平。但由于国际形势带来恐慌心理导致的价格大幅提升影响将会有所减小，预计饲料原料价格将趋于平稳。

以上为现阶段根据已有信息进行的分析，仅供参考，具体未来饲料原料价格如何波动，无法精确判断。公司后续降低饲料成本仍面临不小的压力。请广大投资者注意投资风险。

问：请公司明年的肉猪出栏规划为多少？

答：公司今年的出栏目标为 1800 万头左右，明年考虑在今年出栏量的基础上，再增加 800-1000 万头。当然，公司也会综合考虑市场行情、养殖配套资源等因素，及时调整出栏规划。 目前，公司正努力提升母猪质量和数量，持续优化种猪结构，提升种猪生产性能，扎实落实年底 140 万头能繁母猪的育种计划，为实现明年的出栏规划做好准备。

问：请今年以来公司是否有大量外购猪苗？

答：公司育种体系完善，供种能力较强，自产仔猪可以满足现阶段生产发展所需。

今年以来，公司未做统一外购仔猪安排。公司下属单位以使用自产猪苗为主，以效益最大化为前提，根据自产仔猪数量、现有育肥能力、公司资金管控、当地市场仔猪价格和质量、未来行情判断等因素，自主、灵活、适当做出是否外购仔猪的决策。

一季度期间，市场仔猪价格低于公司自产猪苗成本。公司部分下属单位自行决策，外购有少量仔猪，但整体上规模不大。

问：关注到公司 7 月份出栏肉猪体重环比有所降低，请是否为公司调整出栏节奏所致？

答：7 月份肉猪出栏体重较低，主要与高温天气有关，炎热天气导致猪只生长速度变慢。出栏节奏上，公司总体上为不赌行情，均衡产出。

问：请公司下半年出栏节奏如何？

答：公司遵循政府及行业协会指导，始终坚持稳健生产，按照既定的生产规划，均衡组织安排生产，合理安排投苗和出栏销售节奏。

问：近期非洲猪瘟疫苗研制的消息频出，请公司是否会使用非洲猪瘟疫苗？

答：对于非洲猪瘟疫苗，公司最看重的是安全性和有效性。目前阶段，公司持谨慎态度。

针对非洲猪瘟疫苗的研发进程，公司保持高度的关注，但目前的工作重心仍聚焦在生物安全防控体系的建立、完善及落实管理上。公司有信心有效防控非洲猪瘟疫情。

问：目前公司肉猪生产指标与非洲猪瘟疫情发生之前，仍有一定差距，请主要是哪些原因影响？

答：经过近几年的持续努力，公司猪业生产持续好转，关键核心生产指标已逐步趋于正常水平，部分指标已接近或超过非洲猪瘟疫情发生以前水平。但仍有部分指标存在较大差距。主要原因在于

（1）非洲猪瘟疫情在我国并未完全消除，现阶段呈现点状散发态势，仍对生产成绩有所影响。同时，由于前期聚焦非洲猪瘟疫情防控，腹泻、蓝耳和口蹄疫等疫病发病率有所波动，对公司生产成绩产生一定影响。

（2）目前公司种猪群体性能和质量有较大提高，育种体系恢复正常，供种能力显著增强。但与非瘟前相比，选育标准有所调整，母猪品种和胎次结构、种猪留选率、配套系使用等因素均会影响生产成绩，与最优秀的生产和生长水平相比仍有一定差距。

（3）近年来，饲料原料价格高企，公司从性价比角度，综合考虑市场价格、营养所需等因素，及时调整营养配方，但营养水平和非洲猪瘟疫情发生之前相比，存在一定差异。

问：近期黄羽肉鸡盈利水平较好，请分析主要原因？请公司如何看待下半年行情？

答：（1）鸡价分析

近期鸡价维持在高位，可能有以下原因

①供给端

2019 年下半年，黄羽肉鸡行情较好。2020 年，养鸡业受新冠肺炎疫情及 2019 年产能增加等双重因素影响，行业亏损较为严重，行业产能有所去化。2021 年二季度和三季度鸡价低迷，叠加饲料原料价格大幅上涨，行业产能去化加速。根据第三方机构预测，本轮鸡周期行业产能已去化较为充分，现已开启上行通道。 ②需求端

相比 3-4 月份，国内新冠肺炎疫情进入常态化防控阶段，6 月份有所好转，前期抑制的需求有所释放，从而带动肉鸡消费提升。

猪价维持高位，肉鸡替代效应明显。如果猪肉价格偏高，消费者倾向于选择黄羽肉鸡进行替代消费。

（2）未来价格分析

从供给端来看，供给偏紧格局短期不会改变。

从需求端来看，市场行情季节性反弹明显。按照往年经验，肉鸡下半年消费好于上半年。9 月份谢师宴、升学宴和学校开学等拉动消费需求，且下半年传统节日较多，尤其是天气入秋逐步转凉，消费应出现边际改善。

公司是国内最大的肉鸡养殖企业之一，目前黄羽肉鸡行情仍处景气区间，景气度有望持续，公司养禽业务预计能够获得正常合理的收益。

问：请简要介绍公司投资业务？其业绩大致对应财务报表中的哪些项目？

答：（1）投资业务简介

温氏投资成立于 2011 年，是公司旗下从事资本投资业务及资本运营业务的专业化全资子公司，业务范围包括 PE/VC 投资、发起设立股权投资基金、产业投资基金、证券投资及期货投资、金融资产投资等。除部分上市公司资金外，温氏投资还商业化募集部分外部资金，目前整体管理资金超百亿元。温氏投资是公司落实资本驱动战略的重要抓手，也是公司资金的蓄水池，是公司应对鸡猪周期底部的有效手段之一。

2022 年上半年，温氏投资稳步布局投资项目，已投项目中新增 3 个项目上会审核，8 个项目即将申报 IPO。7 月份至今，温氏投资又新增多个项目获 IPO 上市。

（2）财务报表对应 温氏投资业务业绩大致对应财务报表中的投资收益、公允价值变动损益和管理费用等几项。其中投资收益中“交易性金融资产在持有期间的投资收益”及“处置交易性金融资产取得的投资收益”等两项主要为温氏投资所影响。而公允价值变动损益形成的浮盈浮亏，并非真实亏损，基本也为温氏投资所产生。除此之外，温氏投资所产生的管理费用归集到合并报表中的“管理费用”项目。以上仅为大致对应，并非精确对应，仅供参考。

问：请公司库存资金主要体现在报表中哪几个项目？目前公司可直接使用的资金有多少？

答：二季度末，公司库存资金充裕，规模近百亿元，主要体现在资产负债表中货币资金、拆出资金和其他流动资产等几项。除部分为可转债募集资金、资金独立运营单位资金等原因受限外，可直接使用的资金超 70 亿元。未来，随着公司生产经营逐步好转，公司将通过多种方式，偿还部分有息负债，降低负债率，降低财务费用，提高公司安全经营水平。

问：关注到 8 月 17 日，公司前期拟公开发行不超过 50亿元小公募项目获交易所批准通过，请公司是如何考虑的？

答：公司申请公开发行小公募，主要考虑是做好准备，提前获取额度，但暂未发行，是准备性的融资行为，确保公司资金安全和正常生产运营。

问：公司 5 月份和 7 月份分别披露了回购注销部分美元债的公告，请公司回购注销美元债是如何考虑的？

答：公司购注销部分美元债，主要有以下几方面原因

首先，公司目前资金充裕，且现阶段公司主业经营情况均在好转，购部分美元债有利于降低资产负债率，更有利于公司稳健经营。

其次，购美元债有利于提振美元债市场投资者信心。

第三，市场美元债价格低于面值，购可以节约到期兑付成本。

温氏股份主营业务：肉鸡和肉猪的养殖和销售;兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售。同时,公司围绕畜禽养殖产业链上下游,配套经营畜禽屠宰、食品加工、现代农牧设备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。

温氏股份2022中报显示，公司主营收入315.44亿元，同比上升2.97%；归母净利润-352352.6万元，同比下降41.07%；扣非净利润-386449.5万元，同比下降22.61%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入169.54亿元，同比上升22.71%；单季度归母净利润2.4亿元，同比上升107.88%；单季度扣非净利润-26679.08万元，同比上升92.77%；负债率65.7%，投资收益6.97亿元，财务费用9.56亿元，毛利率-0.9%。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.63。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.11亿，融资余额增加；融券净流入2.81亿，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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